>> 中信證券-新鳳鳴(603225)調(diào)研快報-滌綸長絲行業(yè)景氣好轉(zhuǎn),公司產(chǎn)能擴張穩(wěn)步推進-181205
| 上傳日期： |
2018/12/5 |
大小： |
388KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃莉莉 |
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公司 2019 年計劃分三次投產(chǎn)滌綸長絲約 100 萬噸，220 萬噸 PTA 產(chǎn)能預(yù)計2019 年三季度投產(chǎn)，產(chǎn)能擴張及產(chǎn)業(yè)鏈延伸有望帶動公司業(yè)績增長。
滌綸長絲景氣改善，較高景氣有望維持
今年 8-9 月滌綸長絲上游原料 PTA 價格大幅上漲，從 5000-6000 元/噸短期上漲至 9000元/噸以上水平，后又大幅下跌至 6000 元/噸左右，產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)帶動長絲環(huán)節(jié)價格大幅波動，疊加上此前中美貿(mào)易爭端引起的搶出口現(xiàn)象，滌綸長絲下游加彈、經(jīng)編等環(huán)節(jié)備貨意愿減弱，而滌綸長絲制造環(huán)節(jié)由于停車成本較高，行業(yè)整體維持正常生產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈庫存集中到滌綸長絲環(huán)節(jié)，滌綸長絲庫存最高時期一度達到 22-23 天左右水平。
近期在中美貿(mào)易爭端緩解的驅(qū)動下，長絲下游廠商重新開始備貨，當前行業(yè)整體庫存下降到 15-16 天左右，仍明顯高于上半年水平。在原材料價格企穩(wěn)及貿(mào)易戰(zhàn)此前搶出口現(xiàn)象提前消費量逐漸消化過程中，預(yù)計行業(yè)景氣度將處于持續(xù)改善狀態(tài)。預(yù)計 2019-2020 年行業(yè)產(chǎn)能擴張速度 6.3%、4.5%，其中 2019 年增速基本上與行業(yè)需求增速中樞 6%相當，我們認為 2019 年滌綸長絲行業(yè)整體有望維持較高景氣度。
產(chǎn)能穩(wěn)定擴張及產(chǎn)業(yè)鏈延伸，公司業(yè)績有望大幅增長
公司在滌綸長絲廢絲率、斷頭率等方面行業(yè)領(lǐng)先，成品率和等品率高于同行，長絲環(huán)節(jié)的成本控制和整體效益較高。
今年以來，公司分別于 2018 年 3 月、5 月和 11 月有三次滌綸長絲產(chǎn)能投產(chǎn)，新增產(chǎn)能 100 萬噸左右。2019 年，預(yù)計公司在三季度和春節(jié)之后也將分三次有約 100 萬噸滌綸長絲產(chǎn)能釋放，此外公司 220 萬噸 PTA 產(chǎn)能預(yù)計 2019 年三季度投產(chǎn)。其中 PTA 產(chǎn)能將保證公司原料供應(yīng)穩(wěn)定性，同時2019 年國內(nèi)規(guī)劃新建產(chǎn)能預(yù)計要全部在年底才能投產(chǎn)，預(yù)計 PTA環(huán)節(jié)有望維持供需偏緊格局。公司滌綸長絲環(huán)節(jié)產(chǎn)能穩(wěn)定擴張及上游產(chǎn)業(yè)鏈延伸 PTA 產(chǎn)能投放有望帶來公司業(yè)績的大幅增長。
風險因素
原材料價格大幅波動的風險；中美貿(mào)易爭端對下游需求產(chǎn)生重大沖擊的風險；公司項目進度不及預(yù)期的風險。
投資建議
維持公司2018-2020年歸母凈利潤預(yù)測為20.4/24.5/32.3億元，對應(yīng)EPS分別為2.42/2.91/3.83元，當前股價對應(yīng)的PE分別為8/7/5倍，維持目標價26.8元，維持"買入"評級。
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