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產(chǎn)品主要分為智能變配電系統(tǒng)、直流輸電系統(tǒng)、智能中壓供用電設(shè)備、智能電表、電動(dòng)汽車智能充換電系統(tǒng)、EMS  加工服務(wù)等，完整覆蓋一二次設(shè)備，廣泛應(yīng)用于電力系統(tǒng)各個(gè)環(huán)節(jié)，產(chǎn)業(yè)鏈完備，配套能力強(qiáng)。
        解決電力供需地域差異，特高壓是核心手段。我國能源基地主要在西南、西北、華北地區(qū)。而全國超過50%的用電負(fù)荷集中在華東、華南地區(qū)，預(yù)計(jì)將長期存在較大的用電缺口。為解決我國發(fā)電資源和負(fù)荷地理分布的不均衡和不匹配問題，投資建設(shè)特高壓輸電線路勢在必行。
        特高壓新一輪建設(shè)大幕開啟。2018  年9  月，能源局印發(fā)《關(guān)于加快推進(jìn)一批輸變電重點(diǎn)工程規(guī)劃建設(shè)工作的通知》，加速推進(jìn)12  條特高壓線路建設(shè)，我們預(yù)計(jì)總投資約2000  億元，設(shè)備投資1000-1200  億元，在2019-2020  年進(jìn)入建設(shè)、設(shè)備交付高峰期。核心設(shè)備龍頭企業(yè)亦有望迎來業(yè)績的集中釋放。
        特高壓：直流領(lǐng)先企業(yè)，業(yè)績增厚明顯。許繼集團(tuán)（集團(tuán)中標(biāo)產(chǎn)品、業(yè)務(wù)由許繼電氣提供）在近年已建成特高壓直流線路中，換流閥中標(biāo)市占率33%，位居第一梯隊(duì)。直流控制保護(hù)系統(tǒng)中標(biāo)市占率53%。此次推進(jìn)的5  條直流特高壓線路，對應(yīng)10  個(gè)換流站，換流閥+直流控制保護(hù)設(shè)備的總金額約80-100億元。估算公司能拿到的主設(shè)備訂單約30-35  億元。按15-20%的凈利率，預(yù)計(jì)為公司增厚的業(yè)績合計(jì)約5-7  億元，在2019-2020  年逐步確認(rèn)。如果考慮公司的直流場產(chǎn)品、交流線路的設(shè)備，業(yè)績有望進(jìn)一步增厚。
        柔直輸電：打破國外技術(shù)壟斷，位居主要供應(yīng)商。許繼集團(tuán)自2006  年起開始著手研發(fā)柔性直流輸電技術(shù)，發(fā)展至今已經(jīng)突破并掌握69  項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)。相繼參與了舟山多端柔直、廈門島柔直、渝鄂背靠背等工程設(shè)備招標(biāo)。在張北柔直工程中，主設(shè)備換流閥，中標(biāo)份額25%。
        盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)計(jì)公司2018-2020  年歸屬母公司凈利潤3.12  億元、6.01  億元、7.56  億元，對應(yīng)EPS  分別為0.31  元、0.60  元、0.75  元。參考可比公司估值，給予公司2019  年P(guān)E  18-22X，合理價(jià)值區(qū)間10.80-13.20元，首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”評級。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：特高壓招標(biāo)進(jìn)度低于預(yù)期；行業(yè)競爭加劇，產(chǎn)品價(jià)格顯著下降。