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但就長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為銷售費(fèi)用率未來(lái)有望降低，同時(shí)高田資產(chǎn)整合以及車載互聯(lián)產(chǎn)品量產(chǎn)將持續(xù)帶動(dòng)公司毛利率的上升。
        我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為14.5億元、17.1億元和25.8億元，YOY增長(zhǎng)267%和17%，對(duì)應(yīng)EPS為1.53元、1.8元和2.72元；對(duì)應(yīng)2018-20年P(guān)E分別為15倍和13倍和9倍，估值偏低，維持“買入”的投資建議。
        全年新增汽車安全訂單預(yù)計(jì)100億美元:作為全球汽車被動(dòng)安全領(lǐng)域第二大的廠商，公司積極推進(jìn)主被動(dòng)安全、汽車電子類產(chǎn)品的融合，凱迪拉克量產(chǎn)車CT6上搭載的駕駛員防分心系統(tǒng)（DAS）即為公司算法、安全帶、方向盤等產(chǎn)品的集成，因此相較產(chǎn)業(yè)鏈中其他單一領(lǐng)域聚焦的廠商，我們認(rèn)為公司具備提供一體化的解決方案的綜合優(yōu)勢(shì)，將有助于公司未來(lái)獲取更多整車廠商訂單。截止3Q18，公司汽車安全業(yè)務(wù)累計(jì)獲得新訂單75億美元，預(yù)計(jì)全年新訂單達(dá)100億美元，另外，公司車載信息系統(tǒng)產(chǎn)品獲得在大眾中國(guó)MQB品臺(tái)定點(diǎn)，為未來(lái)幾年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供堅(jiān)實(shí)保障。
        整合持續(xù)推進(jìn)，成本費(fèi)用率有望下降：3Q18公司銷售費(fèi)用環(huán)比增加較多，一方面源于公司加大銷售力度，另一方面則是由于應(yīng)對(duì)惡劣氣候所增加的運(yùn)輸費(fèi)用。展望未來(lái)，在費(fèi)用端因并購(gòu)所產(chǎn)生的一次性的支出將大幅下降，2019年費(fèi)用增加部分將來(lái)自于歐洲工廠產(chǎn)能的整合，預(yù)計(jì)到2020年整體費(fèi)用率水平有望下降，從而進(jìn)一步提升公司的盈利能力。
        盈利預(yù)測(cè)和投資建議：基于均勝安全整合后營(yíng)收增長(zhǎng)及運(yùn)營(yíng)效能提高，并且2019年以后整合費(fèi)用逐步減少的判斷，我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為14.5億元、17.1億元和25.8億元，YOY增長(zhǎng)267%和17%，對(duì)應(yīng)EPS為1.53元、1.8元和2.72元；對(duì)應(yīng)2018-20年P(guān)E分別為15倍和13倍和9倍，估值偏低，維持“買入”的投資建議。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：整合不及預(yù)期，下游整車行業(yè)需求不及預(yù)期