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經(jīng)價(jià)格調(diào)整后，本次定增發(fā)行價(jià)格為每股6.76  元，共擬發(fā)行2.026  億股。新能源公司承諾標(biāo)的資產(chǎn)2017-2021年度實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤(rùn)分別不低于0.758  億、1.187  億、1.379  億、1.422  億和1.453  億元。此次置入的資產(chǎn)為風(fēng)電資產(chǎn)，屬國(guó)家大力扶持的清潔能源。定增的成功過(guò)會(huì)意味著公司的清潔能源戰(zhàn)略向前邁進(jìn)了實(shí)質(zhì)性的一步。
        2、天然氣業(yè)務(wù)增長(zhǎng)明顯、前景廣闊
        天然氣業(yè)務(wù)方面，公司作為云南省省級(jí)天然氣發(fā)展平臺(tái)，已經(jīng)與中石油西南管道分公司達(dá)成協(xié)議，將獲得中緬管道的省內(nèi)開口便利和氣源支持。公司重點(diǎn)開展了12  條天然氣支線、3  條專線管道項(xiàng)目及2  個(gè)應(yīng)急氣源儲(chǔ)備中心和1  個(gè)CNG  母站項(xiàng)目的建設(shè)，目前富長(zhǎng)支線（富民段）、玉溪-普洱支線一期、昭通支線一期、祿脿-易門天然氣支線已經(jīng)建成通氣，文山-硯山等多條重要支線已經(jīng)投入建設(shè)。公司也已取得省內(nèi)普洱、富民、瀘西等9  大地方工業(yè)園區(qū)的燃?xì)庵黧w供應(yīng)權(quán)以及昭通、宣威、富民等地的城市燃?xì)馓卦S經(jīng)營(yíng)權(quán)。
        云南省天然氣消費(fèi)起步較晚，氣化率相對(duì)較低，根據(jù)該省“十三五”規(guī)劃，到2020年天然氣消費(fèi)量要達(dá)到40  億立方米左右。公司作為云南省內(nèi)的主干天然氣管網(wǎng)平臺(tái)，天然氣業(yè)務(wù)具有廣闊的發(fā)展空間。
        3、鹽業(yè)板塊受行業(yè)體制改革影響，壓力較大
        公司鹽業(yè)業(yè)務(wù)涵蓋食鹽、工業(yè)鹽、日化鹽和芒硝等產(chǎn)品，是云南省最大的綜合鹽業(yè)生產(chǎn)商和經(jīng)銷商。由于受國(guó)家鹽業(yè)體制改革的影響，云南本省的食鹽市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司主要收入來(lái)源的食用鹽收入較去年下滑較為明顯，省外食鹽市場(chǎng)的開拓進(jìn)展也相對(duì)較慢。受下游化工行業(yè)市場(chǎng)行情好轉(zhuǎn)的影響，工業(yè)鹽和芒硝等產(chǎn)品銷售則比較穩(wěn)定。后續(xù)看點(diǎn)則主要集中在公司大力新品鹽的研發(fā)力度，并立足現(xiàn)有知名品牌，加大省內(nèi)外市場(chǎng)的開發(fā)力度。
        4、投資建議
        考慮大股東風(fēng)電資產(chǎn)大概率將于2019  年完成注入，我們預(yù)計(jì)公司2018-2020  年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為1.1  億、2.15  億和2.45  億，對(duì)應(yīng)EPS為0.2、0.39、0.44  元；現(xiàn)價(jià)PE  為36.8、18.6  和16.4  倍，維持“審慎推薦”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：天然氣業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；鹽業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。