>> 招商證券-中航電子（600372）機載系統(tǒng)公司整合帶來重要發(fā)展機遇，股票回購彰顯發(fā)展信心-190103
| 上傳日期： |
2019/1/4 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王超，岑曉翔 |
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評論：
1、開展股票回購彰顯發(fā)展信心
我們認(rèn)為，近期市場波動較大，公司選擇此時推進股票回購事項，體現(xiàn)了管理層對于公司未來發(fā)展前景的信心，另一方面也反應(yīng)出公司管理層認(rèn)為目前公司股價未能充分反映公司價值，當(dāng)前時點公司具有較高投資價值。有利于維護廣大投資者利益，增強市場的信心，促進公司的長期穩(wěn)定發(fā)展。此外，根據(jù)公告，公司回購的股票將用于員工持股計劃或股權(quán)激勵計劃、轉(zhuǎn)換上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券。公司2017 年發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，募集資金24 億用于投資多個產(chǎn)業(yè)化項目，此外目前公司尚未開展員工激勵事項，本次回購后將為公司開展更多資本運作提供便利。
2、機載試點專業(yè)事業(yè)部成立帶來重要發(fā)展機遇
2018 年，12 月28 日，航空工業(yè)機載試點專業(yè)事業(yè)部成立大會在南京舉行。集團董事長譚瑞松為航空工業(yè)機載液壓燃油與環(huán)控系統(tǒng)事業(yè)部、控制導(dǎo)航與制導(dǎo)系統(tǒng)事業(yè)部、座艙系統(tǒng)事業(yè)部三家試點事業(yè)部授牌。我們認(rèn)為，事件標(biāo)志著集團機載系統(tǒng)專業(yè)化整合邁出重要步伐，有助于消除低水平重復(fù)和無價值內(nèi)耗，集合機電航電兩個板塊的技術(shù)優(yōu)勢，在機載系統(tǒng)領(lǐng)域協(xié)力拓展。中航電子是集團航電系統(tǒng)上市平臺，在機載系統(tǒng)公司整合后，將受益于集團在航空機電領(lǐng)域的絕對優(yōu)勢地位，強強聯(lián)合參與機載系統(tǒng)專業(yè)化發(fā)展的進程，搶得發(fā)展先機。為公司的發(fā)展帶來絕佳機遇。此外，機載試點專業(yè)事業(yè)部的成立也標(biāo)志著機載系統(tǒng)公司在管理理念和模式上新的突破，進而有望提升管理效率，釋放公司的發(fā)展?jié)摿Α?br> 3、航空工業(yè)集團是首家入圍試點的軍工央企集團
航空工業(yè)集團近期成為國有資本投資公司試點企業(yè)之一，也是第一家入圍試點的軍工央企集團。我們認(rèn)為，國有資本投資公司的主要任務(wù)是服務(wù)國家戰(zhàn)略、優(yōu)化國有資本布局、提升產(chǎn)業(yè)競爭力。航空工業(yè)集團的入選代表了國家對航空工業(yè)的重視，也為航空工業(yè)集團加速改革步伐帶來新的動力。未來，航空工業(yè)集團有望再次引領(lǐng)軍工集團資本運作的步伐。此前，機電系統(tǒng)公司已經(jīng)被國資委納入國企改革“雙百計劃”，在機電公司、航電公司整合后，公司也有望從中受益，在混改、激勵等方面不斷推進，不斷釋放發(fā)展?jié)摿Α?br> 4、航電系統(tǒng)發(fā)展空間廣闊，公司平臺地位鞏固。
航電系統(tǒng)是航空飛行器的“大腦”和“神經(jīng)系統(tǒng)”，在現(xiàn)代戰(zhàn)機的更新?lián)Q代中，航電系統(tǒng)的價值量占比不斷提升，中航電子作為航空工業(yè)集團航電系統(tǒng)的專業(yè)化整合平臺，優(yōu)勢地位明顯。公司上市之后經(jīng)過三次重大資產(chǎn)重組，目前已經(jīng)整合航電板塊大部分企業(yè)類資產(chǎn)，并托管了航電系統(tǒng)公司下屬5 家重要研究所資產(chǎn)。航電系統(tǒng)公司2017 年實現(xiàn)收入217 億，規(guī)模體量遠(yuǎn)大于上市公司，預(yù)計隨著軍工資產(chǎn)證券化進程不斷推進，公司資產(chǎn)整合空間廣闊。
5、業(yè)績預(yù)測
預(yù)測2018-2020 年公司歸母凈利潤分別為5.88 億、6.83 億和8.04 億元，對應(yīng)估值分別為40、34、29 倍，維持“強烈推薦”評級！
風(fēng)險提示：科研院所改制受國家政策影響；民用產(chǎn)品拓展低于預(yù)期。
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