>> 財通證券-均勝電子（600699）整合高田順利推進(jìn)，業(yè)績增長符合預(yù)期-190107
| 上傳日期： |
2019/1/7 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
彭勇，吳鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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整合高田順利推進(jìn)，業(yè)績回暖符合預(yù)期
公司2018年主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入538億元，其中：1）汽車安全業(yè)務(wù)在收購高田優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)后體量進(jìn)一步擴(kuò)大，全球市占率提升至近30%，當(dāng)前整合高田的績效逐步發(fā)揮，新訂單儲備充足，未來收入增長穩(wěn)定性強(qiáng)。預(yù)計(jì)因收購高田和收購后的業(yè)務(wù)整合所致的非經(jīng)常損益對公司本次業(yè)績增長的影響金額為3.5-4.0億元。2）公司汽車電子和汽車功能件業(yè)務(wù)隨著客戶訂單量產(chǎn)，保持穩(wěn)定增長勢頭。我們認(rèn)為，公司整合高田最艱難的時刻已經(jīng)過去，未來隨著整合績效的持續(xù)釋放，公司業(yè)績有望繼續(xù)回升。
重塑行業(yè)格局，新晉汽車安全巨頭待起航
全球汽車安全氣囊市場集中度較高，CR4超過80%，在均勝收購高田前，全球市場份額前四名分別為奧托利夫（40%）、高田（20%）、采埃孚天合（17%），以及KSS（7%）。并購高田后，均勝安全市占率近30%，躍居世界第二，且與世界第一差距進(jìn)一步縮小。公司2017年?duì)I收266億元人民幣，折合美元超40億美元，高田2016年?duì)I收近60億美元，兩者加總已達(dá)100億美元。我們認(rèn)為，隨著整合推進(jìn)，高田業(yè)務(wù)重上正軌，公司有望提前實(shí)現(xiàn)2021年超100億美元的收入目標(biāo)。屆時公司規(guī)模于國內(nèi)僅次于華域，將進(jìn)一步向世界零部件巨頭靠攏，成為國內(nèi)可參與世界競爭為數(shù)不多的零部件企業(yè)。
盈利預(yù)測與投資建議
公司是國內(nèi)汽車電子龍頭，并購高田后成為世界汽車安全龍頭。公司前期并購動作大，意在戰(zhàn)略布局核心零部件領(lǐng)域，后期將轉(zhuǎn)為重點(diǎn)推進(jìn)整合工作，整合績效有望逐步發(fā)揮，盈利能力有望持續(xù)提升，帶動業(yè)績穩(wěn)健回升。預(yù)計(jì)公司2018～2020年EPS分別為1.37元、1.61元、2.01元，對應(yīng)PE分別為15.7倍，13.4倍，10.7倍，維持公司"買入"評級。
風(fēng)險提示:汽車市場景氣度不及預(yù)期；公司產(chǎn)品與客戶拓展不及預(yù)期;公司整合效果不及預(yù)期。
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