>> 招商證券-宏潤建設(shè)（002062）深耕華東軌交工程業(yè)務(wù)，項目密集批復(fù)利好行業(yè)空間-190115
| 上傳日期： |
2019/1/15 |
大小： |
1299KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王彬鵬，于澤群 |
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2018 年新簽建筑類訂單總額達132 億元，其中軌交訂單57.15 億元，占43.30%，是推動公司訂單增加的主要動力。
發(fā)改委密集批復(fù)軌交項目，行業(yè)增速有望提升：過去8 年，地鐵運營里程從1167 公里增長到3881 公里，增幅超過200%，2017 年地鐵在建規(guī)模巨大，超過了5000 公里，軌交建設(shè)潛力巨大。2018 年以來，發(fā)改委批復(fù)了7 個地鐵建設(shè)規(guī)劃，總投資高達7044.22 億元，占全年批復(fù)總額49%，預(yù)計未來2-3年內(nèi)軌道項目投資將快速落地。在近期基建開始回暖的背景下，城軌建設(shè)值得關(guān)注。從十三五規(guī)劃數(shù)據(jù)來看，城市軌道交通方面的投資為各省在除公路、鐵路投資之外投入最大的交通領(lǐng)域，2015-2020 年將從3300 公里擴建到6000公里。其中，華東、華南兩地區(qū)地鐵規(guī)劃里程達到2411 公里，約占全國各省規(guī)劃總里程的60%，這與公司業(yè)務(wù)區(qū)位結(jié)構(gòu)（2017 年華東占比68.23%，華南占比10.71%）相當(dāng)吻合，區(qū)域優(yōu)勢有利于公司拿單，將極大助力未來發(fā)展。
凈利潤增速穩(wěn)定，資產(chǎn)負債率降低：公司營收波動增長，2018 年前三季度增速達到15.51%。受轉(zhuǎn)型影響，毛利率降至歷史低位7.26%，但凈利率受益于期間費用率降低，2016 以來增長0.9%至3.51%。最近三年公司的負債率明顯下降，由最高點81.64%降低到76.81%，截至2018 年Q3，資產(chǎn)負債率回升了0.62%。
投資建議：軌交行業(yè)空間增速加快，近期發(fā)改委批復(fù)了7 個地鐵建設(shè)規(guī)劃，總投資高達7044.22 億元。受益于華東與華南軌交工程快速推進，我們預(yù)計2018-2020 年EPS 分別為0.28、0.32 與0.37 元，對應(yīng)PE 為14.4、12.6 倍與10.9 倍，首次覆蓋，給予“強烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：基建投資落實不到位；中長期資金成本控制及回收風(fēng)險。
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