>> 國泰君安-宏潤建設(shè)(002062)更新報告-定增12億夯實PPP,擬超12億投資教育-160913
| 上傳日期： |
2016/9/14 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
韓其成 |
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考慮到PPP/軌交投資大爆發(fā)且公司軌交純度高彈性大，已公告籌劃對外投資事項或以12-20 億現(xiàn)金收購在線教育標(biāo)的，提升公司目標(biāo)價至11.88 元，對應(yīng)2016/17 年P(guān)E 估值分別為48/32 倍，增持。
擬定增資金實力料大幅擴，仍存巨大稀釋空間。1)擬以不低于6.81 元/股定增不超過1.8 億股募資不超過12 億元投向“三路一橋”PPP 項目（總投資17.5 億，IRR6%），料推升PPP 承接實力；2）控股股東及實際控制人定增前合計持有公司約60%股份，若發(fā)行完成兩者持股合計比例下降至52%，資產(chǎn)負(fù)債率則從81%下降至75%，仍存股權(quán)稀釋融資空間。
軌交第一股爆發(fā)。1）超12 萬億PPP 入庫項目/超萬億軌交PPP 項目/未來3 年軌交投資CAGR 高達(dá)43%，公司市值/營收僅為89/85 億彈性大；2)公司軌交訂單占比最高且為少數(shù)市政最高資質(zhì)企業(yè)之一，布局城市已達(dá)15 個，有望成為“軌交第一股”；3) 上半年訂單超50 億/+100%，已承接PPP 項目近30 億，1-7 月PPP 訂單金額占比44%，全年比例或達(dá)50%。
在線教育布局超預(yù)期。公司9 月2 日公告正在籌劃重大對外投資事項，進入在線教育領(lǐng)域，預(yù)計交易方式為現(xiàn)金收購、利用非公開發(fā)行募集資金收購等，預(yù)計總投資12 億元至20 億元。9 月13 日公司公告正在積極推進上述投資項目的盡調(diào)，洽談等工作，鑒于該投資項目金額較大，盡調(diào)，洽談等時間較長，公司將持續(xù)披露進展情況。
核心風(fēng)險：PPP 落地/業(yè)績不及預(yù)期，教育布局未落地，定增未完成等
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