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調(diào)整2019/2020  年EPS  預(yù)測(cè)至0.64/0.78  元，2019年20  倍估值對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)12.8  元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
        ▍業(yè)績(jī)預(yù)告利潤(rùn)下降，不及市場(chǎng)前期預(yù)期。公司發(fā)布2018  年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2018  年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.53  億-2.27  億元（同比-63%~-75%，下同），較Wind一致預(yù)期3.79  億元（-38.17%）出現(xiàn)較大幅度下降。結(jié)合公司三季報(bào)，公司業(yè)績(jī)預(yù)告對(duì)應(yīng)2018Q4  單季度歸母凈利潤(rùn)為-0.84  億~-0.10  億元，判斷公司2018年第四季度業(yè)績(jī)可能出現(xiàn)較大波動(dòng)，預(yù)計(jì)主要系2018  年內(nèi)特高壓工程建設(shè)進(jìn)度放緩所致。
        ▍特高壓集中招采期來(lái)臨，核心設(shè)備龍頭業(yè)績(jī)快速修復(fù)。公司作為國(guó)內(nèi)直流領(lǐng)域設(shè)備龍頭供應(yīng)商，在特直以及柔直的換流閥（特高壓平均市占率35%，下同）、直流保護(hù)系統(tǒng)（50%）等產(chǎn)品市場(chǎng)市占率較高。預(yù)計(jì)公司直流領(lǐng)域設(shè)備（毛利率30%~40%）2019  年大量交付將望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)快速反彈：一方面，本輪特高壓集中建設(shè)涉及5  條直流線路，除已核準(zhǔn)并開(kāi)始招標(biāo)的青河線、陜武線，雅江線（預(yù)計(jì)核準(zhǔn)時(shí)間2019.2，下同）、白蘇線（2019.9）、白浙線（2019.9）預(yù)計(jì)年內(nèi)亦將完成核準(zhǔn)，且設(shè)備招采周期有望出現(xiàn)一定壓縮，公司收入確認(rèn)高峰望在2019H2-2020H1，預(yù)計(jì)公司2019-2021  年特直收入約12/20/8  億元；另一方面，我們判斷公司2018  年業(yè)績(jī)不及預(yù)期可能系特直、柔直在手訂單交付進(jìn)度出現(xiàn)一定滯后，剩余訂單可能延期至2019-2020  年交付，屆時(shí)公司業(yè)績(jī)望獲拉升。
        ▍配網(wǎng)設(shè)備繼續(xù)向好，新標(biāo)準(zhǔn)智能電表有望放量。公司配網(wǎng)設(shè)備營(yíng)收有望在2019年迎來(lái)增長(zhǎng)，一方面根據(jù)國(guó)家配電網(wǎng)改造行動(dòng)計(jì)劃，預(yù)計(jì)2019-2020  年配網(wǎng)投資將進(jìn)入高景氣周期，年均投資額有望達(dá)約4000  億元；另一方面，公司背靠集團(tuán)資金支持，配網(wǎng)租賃業(yè)務(wù)2019  年有望向更多省份輻射，可為公司配網(wǎng)設(shè)備帶來(lái)較穩(wěn)定訂單需求。同時(shí)，2019  年內(nèi)，智能電表IR46  標(biāo)準(zhǔn)有望迎來(lái)批量采購(gòu)，更新周期利好智能電表需求。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：電網(wǎng)投資出現(xiàn)波動(dòng)，特高壓核準(zhǔn)建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，配網(wǎng)改造行動(dòng)推進(jìn)不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
        ▍投資建議。預(yù)計(jì)特高壓工程建設(shè)緩慢影響主要體現(xiàn)在2018  年業(yè)績(jī)上，2019  年受特高壓集中建設(shè)影響預(yù)計(jì)下半年起公司業(yè)績(jī)將迎來(lái)較高速增長(zhǎng)，綜合考慮公司配變電設(shè)備與智能電表業(yè)務(wù)前景，我們對(duì)公司2018-2020  年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)做出相應(yīng)調(diào)整，調(diào)整2018-2020  年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至2.13/6.46/7.83  億元，對(duì)應(yīng)EPS  為0.21/0.64/0.78  元（原預(yù)測(cè)0.37/0.63/0.76  元），對(duì)應(yīng)PE  為50/16/14  倍?；谛袠I(yè)平均估值，并考慮公司作為特高壓核心設(shè)備龍頭的業(yè)績(jī)高確定性及高彈性，我們認(rèn)為公司2019  年20  倍PE  較為合理，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)12.8  元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。