>> 招商證券-新潮能源(600777)全額計提減值準備，19年業(yè)績值得期待-190129
| 上傳日期： |
2019/1/30 |
大?。?/td>
| 345KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王強，李舜，石亮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
其中，公司全年實現(xiàn)主營業(yè)務實現(xiàn)凈利潤約19.67-20.56 億元，同比增長434%-459%。
評論：
若不考慮資產(chǎn)減值，18Q4 主營業(yè)務業(yè)績非常亮眼。從歸母凈利角度看，公司18Q4略有虧損，主要是公司在四季度大幅計提資產(chǎn)減值準備所致。根據(jù)公告，前三季度公司計提資產(chǎn)減值1.94 億元，全年計提11.17 億元，則四季度單季度計提9.23億元。將此項加回，18Q4 公司主營業(yè)務實現(xiàn)凈利潤預計約9 億元人民幣。
業(yè)績表現(xiàn)突出的原因，我們初步分析有三點：一是公司產(chǎn)量上量較快，公告顯示Q3 當季油氣當量日產(chǎn)量為4.63 萬桶/天，環(huán)比Q2 單季3.93 萬桶/天的水平明顯上升，表明公司打井效果非常良好，有理由相信Q4 單季產(chǎn)量仍有一定上升空間；二是Midland 區(qū)域價格與WTI 之間的價格貼水已經(jīng)由Q3 平均14.4 美元/桶降至Q4 的6.3 美元/桶，直接增厚公司油氣實現(xiàn)價格，未來隨管道瓶頸拉通，價格貼水會進一步縮小；三是公司合理運用套期保值工具，雖然18Q4 國際油價大幅回落，但前期公司已將年內(nèi)大部分產(chǎn)量鎖定，下跌過程中這部分套保損益由負轉(zhuǎn)正，預計貢獻可觀。
全額計提減值準備，19 年輕裝上陣。今年制約公司業(yè)績的風險點已經(jīng)逐一解除：一是美國子公司提前歸還借款產(chǎn)生一次性罰息和發(fā)債費用影響財務費用，從三季度情況看，債務成本已經(jīng)按慣例資本化；二是對此前管理層實施的哈密礦權(quán)投資、方正信托等事項實施壞賬減值，前三季度已計提1.95 億，全年公司計提11.17億元，其中針對涉訴的賬面資產(chǎn)已經(jīng)全額計提減值準備10.67 億元，即便上述資產(chǎn)經(jīng)過法律程序無法收回，也不會對19 年業(yè)績進一步產(chǎn)生影響，意味著制約公司業(yè)績釋放的最大風險點已經(jīng)清除。目前公司股東治理情況穩(wěn)定，新管理層回歸聚焦油氣主業(yè)，期待其進一步動作。
資產(chǎn)成本低、增產(chǎn)效果好、產(chǎn)量透明可追溯是新潮能源區(qū)別于其他油氣企業(yè)的核心優(yōu)勢。公司在2015 年底油價情緒最悲觀時刻準確出手，并購Howard & Borden油田，按16 年水平測算完全成本為24 美元/桶（當前按正常財務費用計算32美元/桶左右）。截至目前區(qū)塊北部仍有大量區(qū)域待開發(fā)，增產(chǎn)潛力大。按照公司三季度數(shù)據(jù)，Q3 打井數(shù)環(huán)比Q2 略有下降，在現(xiàn)有區(qū)塊打井速度沒有明顯增加的情況下，區(qū)塊產(chǎn)量實現(xiàn)躍升，表明現(xiàn)有井位的生產(chǎn)情況良好。我們一直強調(diào)，與其他海外油氣資源運營商不同的是，新潮能源資產(chǎn)所在的德州地區(qū)油氣產(chǎn)業(yè)鏈條齊備、市場化程度高、產(chǎn)量情況透明可追溯，優(yōu)勢非常明顯。
上調(diào)投資評級至“強烈推薦”。根據(jù)當前油價表現(xiàn)和前三季度產(chǎn)量情況，18-20年實現(xiàn)油價假設調(diào)整至56/55/65 美元/桶，當量產(chǎn)量維持4.1 萬、4.8 萬和5.5 萬桶/天假設不變。預計18-20 年公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤6.3/16.6/25.7億元，現(xiàn)價對應PE 22.1、8.4 和5.4 倍。上調(diào)投資評級至“強烈推薦”。
風險提示：國際油價大幅下滑；公司治理風險。
|
|
