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總體來(lái)看，社融將迎來(lái)一段中短時(shí)期內(nèi)量的擴(kuò)張。
        2、降息降準(zhǔn)組合拳是經(jīng)濟(jì)下行周期中信用擴(kuò)張的明確信號(hào)。在經(jīng)濟(jì)下行期間發(fā)生過(guò)的兩次大的社融擴(kuò)張分別在2009  和2012  年，兩次擴(kuò)張前均發(fā)生過(guò)明確強(qiáng)烈的信用擴(kuò)張信號(hào)—降準(zhǔn)降息，如09擴(kuò)張前有過(guò)2  次降息1  次降準(zhǔn)、12  擴(kuò)張前有過(guò)1  次降息3  次降準(zhǔn)，擴(kuò)張期間降準(zhǔn)降息繼續(xù)并且還伴隨著M2  增速的提升。從目前時(shí)點(diǎn)看，已發(fā)生過(guò)數(shù)次降準(zhǔn)，但尚未進(jìn)行過(guò)降息，央行在上半年降息的概率也不大，因此還不完全滿足前兩次擴(kuò)張的信號(hào)，此次社融量的擴(kuò)張?jiān)诔掷m(xù)時(shí)間和程度上可能都達(dá)不到過(guò)去兩次的高度。
        3、融資結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化。1  月天量社融新增部分中，增加部分主要來(lái)源于人民幣貸款、企業(yè)債券融資和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票。一方面，票據(jù)在人民幣貸款和社融中占比過(guò)高；另一方面，貸款主要是以短期貸款為主，中長(zhǎng)期貸款并未明顯增長(zhǎng)；而在債券市場(chǎng)融資上，民企中小微企業(yè)的融資情況也并未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。
        4、政策層面的大力支持是民企中小微企業(yè)得到大量融資灌溉最重要的原因，而以短期貸款、票據(jù)業(yè)務(wù)融資為主的融資方式則是銀行在政策鼓勵(lì)下被動(dòng)放貸與主動(dòng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)管理的平衡點(diǎn)和優(yōu)解。一系列政策、措施、表態(tài)顯示出高層意圖緩解民企小微企業(yè)融資緊張問(wèn)題的決心。
        5、社融新增部分的融資結(jié)構(gòu)背后反應(yīng)了銀行和市場(chǎng)對(duì)短期經(jīng)濟(jì)前景的悲觀預(yù)期和對(duì)中小微企業(yè)的謹(jǐn)慎態(tài)度。票據(jù)業(yè)務(wù)融資具備風(fēng)險(xiǎn)低、有一定收益、滿足監(jiān)管考核要求、緩解存款壓力的優(yōu)點(diǎn)，通常作為經(jīng)濟(jì)前景悲觀預(yù)期下的一種絕佳融資方式。人民幣貸款新增部分主要采用短期貸款方式，以及債券市場(chǎng)對(duì)國(guó)企債的熱捧，對(duì)民企債的冷淡，也直接反應(yīng)了銀行和市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的悲觀和對(duì)民企中小微企業(yè)的謹(jǐn)慎心態(tài)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史經(jīng)驗(yàn)及比較研究的局限性、經(jīng)濟(jì)超預(yù)期大幅下行、政策力度及頻度大超預(yù)期或不及預(yù)期等。