>> 興業(yè)證券-民和股份（002234）雞苗創(chuàng)新高業(yè)績彈性盡顯，加碼下游深加工-190226
| 上傳日期： |
2019/2/27 |
大小： |
852KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
陳嬌，毛一凡 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
2018H2 苗價創(chuàng)新高，全年大幅盈利。一季度受排苗影響，公司出欄較少，自二季度起恢復(fù)正常，我們估計全年出欄商品代雞苗2.5 億羽左右，和2017年大約持平。全年雞苗均價約4.1 元/羽，完全成本約2.55 元/羽，每羽盈利1.55 元，養(yǎng)雞盈利3.9 億元。我們估計Q4 出欄0.7 億羽，雞苗價格暴漲，均價約5.9 元/羽，每羽盈利3.4 元，Q4 單季度盈利2.4 億元。副業(yè)方面，2018 年食品板塊小幅盈利600 萬元；受業(yè)務(wù)調(diào)整影響，沼氣發(fā)電業(yè)務(wù)虧損0.3 億元。
供給短缺，疊加替代需求，禽價有望維持高位。2018 年全國引種量74.5萬套，我們估計2019 年全國引種量在75 萬套左右。國內(nèi)連續(xù)幾年引種量不足，疊加嚴(yán)重疫病影響，行業(yè)供給持續(xù)短缺。目前協(xié)會企業(yè)父母代存欄在1400 萬套左右，實際供給情況處于歷史低位。2019 年Q1 商品代苗價飛漲突破8 元/羽，父母代報價接近70 元/套，供給短缺驅(qū)動上游價格處于歷史高位。后續(xù)隨著生豬深度去產(chǎn)能后供給出現(xiàn)短缺，豬價上漲，有望帶動下游雞肉端的替代需求，終端肉價上漲有望帶動上游苗價持續(xù)景氣。
定增加碼下游熟食和深加工板塊，有望提升公司盈利和抗風(fēng)險能力。公司公告2018 年度非公開發(fā)行股票方案，計劃募集資金進(jìn)行以禽肉為主的肉制品加工項目。公司計劃非公開發(fā)行股票數(shù)量不超過6000 萬股，募集資金不超過5.3 億元。其中總經(jīng)理孫憲法認(rèn)購金額不低于2000 萬元，不高于5000 萬元。通過深加工項目的實施，公司的產(chǎn)業(yè)鏈布局有望進(jìn)一步向前延伸，提升公司盈利能力。下游深加工行業(yè)受原材料等價格波動影響更小，其盈利水平比上游養(yǎng)殖行業(yè)更加穩(wěn)定，有助于增強(qiáng)公司經(jīng)營的抗風(fēng)險能力。
投資建議：公司產(chǎn)業(yè)鏈單一導(dǎo)致業(yè)績隨產(chǎn)品價格波動劇烈，19 年行業(yè)產(chǎn)能收縮，苗價有望景氣，公司業(yè)績彈性巨大，加碼下游深加工業(yè)務(wù)也有望提升公司的估值水平。我們調(diào)整公司19-21 年凈利潤分別至：7.1、7.7、8.3 億元，基于2019 年2 月26 日收盤價，對應(yīng)PE 分別為11.4、10.6、9.7 倍，維持“審慎增持”評級。
風(fēng)險提示：雞苗價格波動劇烈；疫情風(fēng)險；貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致引種量不足；原材料漲價。
|
|
