>> 廣發(fā)證券-行為金融因子研究之四-基于V型處置效應(yīng)的選股策略研究-190307
| 上傳日期： |
2019/3/8 |
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| 2660KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
無 |
作者： |
陳原文，文巧鈞，羅軍 |
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這些市場異象的發(fā)現(xiàn)使得有效市場假說作為主流金融理論的解釋力下降，而以投資者心理活動和行為為研究對象的行為金融學(xué)逐漸發(fā)展起來。行為金融學(xué)從投資者的心理活動和行為入手，揭示投資者心理因素在投資決策和資產(chǎn)定價中的作用和地位，解釋了有效市場假說不能解釋的相關(guān)市場異象。
V 型處置效應(yīng)
當(dāng)股票盈利時，持有者往往傾向于止盈變現(xiàn)收益，盈利越大，持有者出售意愿越強；而當(dāng)股票浮虧時且虧損幅度變大，持有者傾向于止損，這種傾向于出售盈虧幅度較大的行為規(guī)律在理論上被稱為“V 型處置效應(yīng)”。
賣出傾向因子(VNSP)因子構(gòu)建
根據(jù) V 型處置效應(yīng)，定義賣出傾向因子(VNSP)：利用股票在過去一段時間的漲跌幅和換手率來衡量投資者出售股票的意愿。該因子由兩部分相加組成：Gain 因子：由股票盈利導(dǎo)致的出售意愿。Loss 因子：由股票虧損導(dǎo)致的出售意愿。
基于 V 型處置效應(yīng)的選股策略構(gòu)建
根據(jù) V 型處置效應(yīng)的理論，當(dāng)某支股票的 Gain 因子和 Loss 因子較大時，持有者賣出股票的可能性比較大，此時股票面臨價格下行的壓力，股價短期可能因為超賣被低估。據(jù)此，可以根據(jù)股票持有者平均的浮盈浮虧，構(gòu)造相關(guān)選股策略。
策略結(jié)果實證分析
在全市場、中證 800 指數(shù)和中證 500 指數(shù)內(nèi)月度調(diào)倉和周度調(diào)倉歷史回測中，Loss 因子分檔效果區(qū)分度明顯，而 Gain 因子、VNSP 因子區(qū)分度較一般。Loss 因子在全市場、中證 500 指數(shù)和中證 800 指數(shù)內(nèi)選股均能獲得穩(wěn)定的超額收益，符合 V 型處置效應(yīng)中“Loss 因子絕對值越大，股票收益越高”的結(jié)論。在周度調(diào)倉、全市場范圍選股下，Loss 因子表現(xiàn)最佳，對沖中證 500 指數(shù)后年化收益率為 25.90%，信息比率達 2.077。
核心假設(shè)風(fēng)險：
本文所做的數(shù)據(jù)測算完全基于過去數(shù)據(jù)的推演，市場未來環(huán)境可能發(fā)生變化。投資者制定投資策略時，必須結(jié)合市場環(huán)境和自身投資理念。
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