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        原材料備貨影響經(jīng)營性凈現(xiàn)金流
        2018  年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流-5.60  億元，其中  Q4  單季為-2.28  億元。主要因?yàn)殡S著越南產(chǎn)能擴(kuò)張，對(duì)外棉采購增加，而今年澳棉減產(chǎn)、印棉質(zhì)量不穩(wěn)定，因此公司在新棉上市初期（Q4  開始）加大備貨，原材料庫存較年初增長近  10  億元，隨著公司生產(chǎn)經(jīng)營持續(xù)，經(jīng)營性現(xiàn)金流有望改善。
        越南產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，有助于應(yīng)對(duì)貿(mào)易摩擦、帶動(dòng)收入和利潤增長
        截至2018年底，公司已在越南建設(shè)并投產(chǎn)70萬錠紗線產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2019年還可建設(shè)投產(chǎn)  20  萬錠，2020  年上半年將形成  100  萬錠生產(chǎn)規(guī)模，占百隆總產(chǎn)能  60%。越南百隆能夠充分利用越南較低生產(chǎn)成本要素，且有助于規(guī)避貿(mào)易摩擦，拓展海外市場，2018  年境外收入同比增長  13.67%，成為公司新增長點(diǎn)。2018  年，越南百隆實(shí)現(xiàn)營收  24.63  億元，同比增長  18.76%，凈利潤  2.71  億元，同比增長  7.97%。
        盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)
        預(yù)計(jì)  2019  年  EPS  為  0.38  元/股，對(duì)應(yīng)  2019  年  PE  估值  16  倍，公司歷史  PE（TTM）估值中樞為  18  倍，給予  2019  年合理  PE  估值  18  倍，合理價(jià)值  6.77  元，公司是色紡紗行業(yè)龍頭，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，維持“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；人民幣匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)