>> 中信證券-吉比特(603444)2018年年報點評：業(yè)績符合預(yù)期,高股息彰顯優(yōu)異盈利質(zhì)量-190410
| 上傳日期： |
2019/4/10 |
大小： |
428KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
唐思思 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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考慮到公司的較高競爭優(yōu)勢及極強的盈利質(zhì)量，給予公司2019年20x PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價236.38元，維持“增持”評級。
▍業(yè)績符合預(yù)期，高分紅彰顯公司盈利質(zhì)量優(yōu)異。2018年公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.5億元（同比+14.91%），主要系《問道手游》的快速增長以及新增海外數(shù)款游戲上線運營；毛利潤為15.25億元，毛利率為92.26%（同比+1.38pcts）。費率方面，公司銷售/管理/財務(wù)費用分別為1.33/1.22/-0.24億元，銷售/管理/財務(wù)費用率分別為8.08%/7.39%/-1.45%（同比-3.1/0.25/-0.87pcts），其中銷售費用率下降主要系公司加強精準(zhǔn)投放，營銷效率大幅提升。此外，公司公布2018年度權(quán)益分派方案，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利100元，預(yù)計累計派發(fā)7.2億元，股息率為4.8%，彰顯公司極其優(yōu)異的盈利質(zhì)量。
▍公司老款游戲表現(xiàn)穩(wěn)定，新游戲精品頻出。公司的老款游戲表現(xiàn)穩(wěn)定。截至2018年底，《問道手游》注冊用戶超過2900萬，全年IOS暢銷榜平均排名為第26名，最高為第11名，整體表現(xiàn)穩(wěn)定；根據(jù)第三方檢測，2018Q4平均流水約達(dá)2億元/月。新游方面，公司推出了《貪婪洞窟2》（2018年11月）及《跨越星弧》（2019年3月）表現(xiàn)優(yōu)異，通過第三方檢測，流水均穩(wěn)定在2000萬~3000萬/月。我們認(rèn)為，公司的“精品化”策略成效顯著，深耕MMO及Roguelike細(xì)分品類的研發(fā)，不斷提升公司產(chǎn)品成功率，精細(xì)化運營保證游戲長生命周期及高用戶LTV，預(yù)計未來公司主要產(chǎn)品依然能保持較高的穩(wěn)定性。
▍多款產(chǎn)品獲得版號，業(yè)績具有較大彈性。公司2019年產(chǎn)品儲備豐富，其中《DOLL》、《原力守護者》、《伊洛納》、《失落城堡》、《永不言棄：黑洞》、《異化之地》等游戲均已獲得版號。同時，公司不斷推進(jìn)海外業(yè)務(wù)發(fā)展，《問道手游》、《地下城堡2》及《長生劫》海外版均已取得不菲成績，公司儲備的多部手游也取得海外發(fā)行權(quán)，有望為公司提供較多業(yè)績增量。
▍風(fēng)險因素：1）監(jiān)管持續(xù)趨嚴(yán)；2）產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；3）新品表現(xiàn)不及預(yù)期；
▍投資建議：公司具備長周期運營能力，且在細(xì)分品類具備較強的競爭優(yōu)勢。同時，公司的高分紅率彰顯公司優(yōu)異的盈利質(zhì)量。隨著公司在Rouge Like、二次元的持續(xù)拓展以及公司重點項目M68的不斷推進(jìn)，公司業(yè)績在穩(wěn)定增長的基礎(chǔ)上具備較大彈性。我們上調(diào)公司2019-20年凈利潤預(yù)測至8.5/9.4億元（原值為7.5/8.8億元）并預(yù)測其2021年凈利潤為10億元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為17.6/15.9/14.9倍?？紤]到公司的較高競爭優(yōu)勢及極佳的盈利質(zhì)量，給予公司2019年20x PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價236.38元，給予“增持”評級。
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