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        2、公司深耕游戲市場，在MMORPG、Roguelike、二次元、獨(dú)立游戲等領(lǐng)域多點(diǎn)開花，研發(fā)持續(xù)投入+推廣運(yùn)營效率提升，為公司未來進(jìn)一步提升競爭力奠定基礎(chǔ)。①截至目前，雷霆游戲已成功運(yùn)營《問道手游》《長生劫》《螺旋英雄譚》等不同題材產(chǎn)品，并推出《不思議迷宮》《地下城堡2》《貪婪洞窟》《貪婪洞窟2》《跨越星弧》等廣受玩家好評(píng)的Roguelike  類手游。通過對(duì)大量Roguelike  類游戲玩家行為數(shù)據(jù)的挖掘與分析，雷霆游戲在該品類游戲運(yùn)營上積累了獨(dú)到的經(jīng)驗(yàn)。②截止18  年底，公司共有297  名研發(fā)人員（占比53%）。2016-2018  年三年累計(jì)研發(fā)費(fèi)用7.24  億元（占營收的比例分別為14.79%、16.94%、17.35%），持續(xù)高研發(fā)投入為公司自研游戲創(chuàng)新打下基礎(chǔ)。③2016-2018  年公司銷售費(fèi)率分別為12.44%、11.15%、8.08%，在整體營收及凈利穩(wěn)中有升的情況下，推廣運(yùn)營效率持續(xù)提升。④  未來產(chǎn)品儲(chǔ)備包括《人偶館綺幻夜》《原力守護(hù)者》《伊洛納》《失落城堡》《永不言棄：黑洞》《魔法洞穴2》《石油大亨》《冒險(xiǎn)與深淵》《花靈》等。
        3、19  年3  月核心控股子公司雷霆股份掛牌新三板，秉持“為好游戲找到更多玩家，為玩家發(fā)現(xiàn)更多好玩游戲”的理念，形成出色的運(yùn)營能力；同時(shí)，上市公司小比例參股優(yōu)質(zhì)研發(fā)商，代理運(yùn)營品質(zhì)良好、研發(fā)團(tuán)隊(duì)理念相近的游戲產(chǎn)品，持續(xù)積累口碑和用戶體量。
        4、盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2019-2021  年歸母凈利分別為8.04/9.18/10.08  億元，對(duì)應(yīng)EPS  分別為11.18/12.76/14.02元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE  分別為19/16/15X。游戲?yàn)樯虡I(yè)模式最好的內(nèi)容行業(yè)，現(xiàn)金流好、產(chǎn)品迭代性強(qiáng)，市場規(guī)模穩(wěn)定增長。5G  背景下，云游戲是重要主題趨勢。公司核心老產(chǎn)品表現(xiàn)穩(wěn)定、小而美新品陸續(xù)上線、大作研發(fā)持續(xù)打磨中，產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)疊加高質(zhì)量業(yè)績報(bào)表+高分紅水平，估值仍有提升空間，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：游戲行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭程度加劇，單一產(chǎn)品依賴風(fēng)險(xiǎn)，老產(chǎn)品生命周期不及預(yù)期，新產(chǎn)品上線進(jìn)度及市場表現(xiàn)不及預(yù)期，用戶獲取成本及IP  版權(quán)價(jià)格進(jìn)一步上漲，核心人才流失，玩家偏好改變，新技術(shù)變革不及預(yù)期，公司治理風(fēng)險(xiǎn)，股東減持風(fēng)險(xiǎn)，市場風(fēng)格切換等。