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        ▍消費(fèi)向好帶動(dòng)雞肉價(jià)格處高位，19Q1盈利6.5億元。2019年一季度實(shí)現(xiàn)收入30.8億元（同增31%）、歸屬凈利6.5億元（同增4.1倍）。公司的盈利主要系屠宰業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)：1）屠宰業(yè)務(wù)：估計(jì)19Q1盈利5.9億-6億元左右，其中屠宰量約9900萬羽，單羽盈利6元左右；2）食品業(yè)務(wù)：估計(jì)19Q1盈利0.5億-0.6億元，同比增長(zhǎng)，主要系雞肉食品漲價(jià)所致。業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期。
        ▍供給增幅有限，19Q2雞價(jià)有望維持高位。受雞價(jià)高企的影響，換羽現(xiàn)象增加，白雞協(xié)會(huì)監(jiān)測(cè)企業(yè)的父母代在產(chǎn)存欄、及商品代雞苗銷量自3月起呈現(xiàn)向上趨勢(shì)?？紤]到19Q2的禽料供給主要由2018年下半年的父母代銷量決定，而2018年下半年父母代銷量同降9%，我們預(yù)計(jì)19Q2的白雞供給增幅有限。同時(shí)，考慮到禽流感疫苗已加入強(qiáng)免、禽肉消費(fèi)逐步復(fù)蘇，預(yù)計(jì)19Q2雞肉價(jià)格有望維持高位。公司預(yù)計(jì)19Q2盈利或高增2.5-3.25倍至7億-8.5億元。我們估計(jì)盈利仍主要系屠宰業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，估計(jì)19Q2公司共屠宰肉雞1.1億-1.2億羽，單羽盈利約6元左右。
        ▍豬肉供給收縮或拉動(dòng)雞肉消費(fèi)高增，禽鏈景氣有望持續(xù)。我國(guó)的肉類消費(fèi)呈現(xiàn)出豬肉:雞肉:魚肉:牛羊肉約5:2:2:1的結(jié)構(gòu)。受非洲豬瘟的影響，國(guó)內(nèi)生豬產(chǎn)能加速下滑，當(dāng)前產(chǎn)能去化幅度已達(dá)19%，未來或達(dá)28%以上。豬肉供給的收縮有望拉動(dòng)雞肉消費(fèi)高增長(zhǎng)，禽鏈景氣或持續(xù)至2020年。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：雞價(jià)上漲不達(dá)預(yù)期，疫情，食品安全事件。
        ▍投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)。雞肉消費(fèi)增長(zhǎng)有望拉動(dòng)公司盈利持續(xù)高增。維持2019/20/21年EPS預(yù)測(cè)為2.03/2.49/1.56元。對(duì)2019年給以18X估值，目標(biāo)價(jià)36元，維持“買入”評(píng)級(jí)。