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2019  年一季度雞苗價(jià)格繼續(xù)走高，節(jié)后逼近  10  元/羽，季度均價(jià)較去年同期大幅上漲約  170%，公司取得史上最佳一季度業(yè)績。預(yù)計(jì)公司  2019Q1  出欄商品代雞苗  0.65  億羽左右，銷售均價(jià)  7.6  元/羽，完全成本約  2.50  元/羽，每羽盈利  5.1  元，雞苗單季度盈利  3.3  億元?；诿鐑r(jià)上漲預(yù)期，公司預(yù)計(jì)  2019  年  1-6  月歸母凈利潤8.0-9.6  億，同比大幅增長  4244.4%-5113.3%。
        供給短缺，疊加替代需求，禽價(jià)有望維持高位。2018  年全國引種量  74.5萬套，我們估計(jì)  2019  年全國引種量在  75  萬套左右。國內(nèi)連續(xù)幾年引種量不足，疊加嚴(yán)重疫病影響，行業(yè)供給持續(xù)短缺。目前協(xié)會企業(yè)父母代存欄在  1400  萬套左右，實(shí)際供給情況處于歷史低位。2019  年  Q1  商品代苗價(jià)飛漲突破  8  元/羽，父母代報(bào)價(jià)接近  70  元/套，供給短缺驅(qū)動上游價(jià)格處于歷史高位。后續(xù)隨著生豬深度去產(chǎn)能后供給出現(xiàn)短缺，豬價(jià)上漲，有望帶動下游雞肉端的替代需求，終端肉價(jià)上漲有望帶動上游苗價(jià)持續(xù)景氣。
        定增加碼下游熟食和深加工板塊，有望提升公司盈利和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。公司公告  2018  年度非公開發(fā)行股票方案，計(jì)劃募集資金進(jìn)行以禽肉為主的肉制品加工項(xiàng)目。公司計(jì)劃非公開發(fā)行股票數(shù)量不超過  6000  萬股，募集資金不超過5.3  億元。其中總經(jīng)理孫憲法認(rèn)購金額不低于  2000  萬元，不高于  5000  萬元。通過深加工項(xiàng)目的實(shí)施，公司的產(chǎn)業(yè)鏈布局有望進(jìn)一步向前延伸，提升公司盈利能力。下游深加工行業(yè)受原材料等價(jià)格波動影響更小，其盈利水平比上游養(yǎng)殖行業(yè)更加穩(wěn)定，有助于增強(qiáng)公司經(jīng)營的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
        投資建議：公司產(chǎn)業(yè)鏈單一導(dǎo)致業(yè)績隨產(chǎn)品價(jià)格波動劇烈，19  年行業(yè)產(chǎn)能收縮，苗價(jià)有望景氣，公司業(yè)績彈性巨大，加碼下游深加工業(yè)務(wù)也有望提升公司的估值水平。我們調(diào)整公司  19-21  年凈利潤分別至：7.1、7.7、8.3  億元，基于  2019  年  4  月  26  日收盤價(jià)，對應(yīng)  PE  分別為  15.1、14.0、12.9  倍，維持“審慎增持”評級
        風(fēng)險(xiǎn)提示：雞苗價(jià)格波動劇烈；疫情風(fēng)險(xiǎn)；原材料漲價(jià)。