>> 廣發(fā)證券-福田汽車(600166)1季度凈利潤扭虧為盈，公司或繼續(xù)圍繞ROE上升邏輯聚焦主業(yè)-190428
| 上傳日期： |
2019/4/29 |
大小： |
680KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張樂，閆俊剛，唐晢 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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堅持“有所為有所不為”原則，公司或圍繞 ROE 上升邏輯做調(diào)整
歷史上看公司 ROE 水平較高主要與高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有關(guān)，09 年以來總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率快速下降導(dǎo)致 ROE 水平明顯下降，12 年起公司凈利率開始大幅下滑。06 年至 18 年公司不斷拓展新業(yè)務(wù)，總資產(chǎn)從 65 億元擴(kuò)張到 589 億元，但多項新業(yè)務(wù)產(chǎn)出卻不盡人意。寶沃股權(quán)轉(zhuǎn)讓驗證了我們在 17 年 11 月報告中對于公司或圍繞 ROE 提升邏輯做調(diào)整的判斷。剝離寶沃后公司將聚焦商用車主業(yè)發(fā)展，同時加快非主營及虧損業(yè)務(wù)改革調(diào)整，提高資產(chǎn)利用率和盈利能力。
專注發(fā)展商用車主業(yè)盈利有望恢復(fù)，積極推進(jìn)國際化戰(zhàn)略聯(lián)盟
公司輕卡多年市占率第一，具有較強(qiáng)的市場競爭力，同時公司通過與戴姆勒、康明斯等國際知名企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略合作，完成了商用車全系列發(fā)動機(jī)等核心零部件布局，形成公司核心競爭力，合資的動力系統(tǒng)戰(zhàn)略加上第三方資源共同支持公司整車戰(zhàn)略。
投資建議
公司在商用車領(lǐng)域形成較強(qiáng)的競爭力，未來或繼續(xù)調(diào)整競爭力低下業(yè)務(wù)，資產(chǎn)質(zhì)量的提升有助于公司盈利能力的恢復(fù)。我們預(yù)計公司 19-21 年 EPS 為0.03/0.06/0.08 元，19-21 年每股凈資產(chǎn)為 2.34/2.39/2.47 元，按最新收盤價計算 19-21 年 PB 為 1.26/1.23/1.19 倍，結(jié)合行業(yè)平均及公司歷史 PB 水平，給予公司 19 年 1.3 倍 PB 估值，對應(yīng)合理價值為 3.11 元/股，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示
商用車行業(yè)景氣度下降；市場競爭加?。还緲I(yè)務(wù)調(diào)整不及預(yù)期。
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