>> 方正證券-點(diǎn)評2019年4月份官方制造業(yè)PMI：制造業(yè)擴(kuò)張放緩，但進(jìn)出口回升成亮點(diǎn)-190430
| 上傳日期： |
2019/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
無 |
作者： |
陶川 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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如圖表1所示，由于今年春節(jié)的時點(diǎn)與2016年相仿，因此前4個月制造業(yè)PMI在走勢上也類似，3月PMI的大幅回升更多受春節(jié)因素影響。4月制造業(yè)PMI各分項(xiàng)均較3月明顯回落，表明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇態(tài)勢并未強(qiáng)于2016年同期。尤其是產(chǎn)成品庫存和原材料庫存指數(shù)的明顯回落（圖表2），反映出企業(yè)的被動去庫存尚未結(jié)束。
4月制造業(yè)PMI的亮點(diǎn)是新出口訂單和進(jìn)口雙雙回升。從其他分類指數(shù)來看，4月新出口訂單和進(jìn)口的回升最為明顯（圖表2）。如圖表3和圖表4所示，歷史上新出口訂單和進(jìn)口的變化分別領(lǐng)先中國出口和進(jìn)口增長5個月和3個月，這意味著出口和進(jìn)口的增長有望分別在三季度和二季度階段性企穩(wěn)回升。另外，4月出廠價格亦回升0.6個百分點(diǎn)，而主要原材料價格回落1.1個百分點(diǎn)，這意味著相關(guān)企業(yè)的盈利有望邊際改善。
4月大中型企業(yè)制造業(yè)PMI回落，但小企業(yè)制造業(yè)PMI回升。小企業(yè)制造業(yè)PMI自2月以來持續(xù)回升（圖表5），其新訂單指數(shù)在4月更是大幅回升1.0個百分點(diǎn)至榮枯線。表明政府去年底以來政府出臺一系列扶持小微企業(yè)的政策利好正逐步兌現(xiàn)，而小企業(yè)制造業(yè)景氣擴(kuò)張的勢頭也將在未來持續(xù)鞏固。
二季度制造業(yè)PMI進(jìn)一步回升的空間有限。隨著一季度穩(wěn)增長加碼后制造業(yè)PMI重回榮枯線之上，疊加中美貿(mào)易談判即將達(dá)成協(xié)議，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險已明顯緩解。因此，二季度穩(wěn)增長不大可能在一季度的基礎(chǔ)上繼續(xù)加碼，隨著前期政策發(fā)力的效果繼續(xù)顯現(xiàn)和后續(xù)政策的實(shí)施進(jìn)入觀望期，短期內(nèi)制造業(yè)PMI仍有望保持在景氣區(qū)間，但持續(xù)回升的空間不大。
中國制造業(yè)的景氣擴(kuò)張有望帶動全球制造業(yè)PMI企穩(wěn)。如圖表6所示,中國制造業(yè)PMI在走勢上要略微領(lǐng)先全球制造業(yè)PMI，我們的統(tǒng)計分析也證明了這一點(diǎn)(圖表7)。因此，當(dāng)前隨著中國制造業(yè)PMI穩(wěn)定在景氣區(qū)間，此前全球制造業(yè)PMI的下滑也有望止步。
風(fēng)險提示：國內(nèi)通脹上行超預(yù)期，中美貿(mào)易談判未達(dá)成協(xié)議
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