>> 中信建投-龍大肉食(002726)渠道開拓、營收穩(wěn)增，豬價上漲未來可期-190422
| 上傳日期： |
2019/5/8 |
大小： |
579KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
花小偉，孫金琦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
3 月份，龍大養(yǎng)殖商品豬銷售均價為 15.42 元/公斤，比 2019 年 2 月份上漲30.90%。2019Q1 累計銷售生豬 7.41 萬頭，累計實(shí)現(xiàn)銷售收入1.11 億元.
我們的分析和判斷
“全產(chǎn)業(yè)鏈”提升盈利，客戶渠道多元開拓
龍大肉食是集種豬繁育、飼料生產(chǎn)、生豬養(yǎng)殖、屠宰分割、肉食品加工及銷售，食品安全檢測及銷售渠道建設(shè)為一體的“全產(chǎn)業(yè)鏈”肉食品加工企業(yè)。公司主營業(yè)務(wù)為生豬養(yǎng)殖、生豬屠宰和肉制品加工，主要產(chǎn)品有商品豬、冷鮮豬肉、冷凍豬肉及肉制品。在“全產(chǎn)業(yè)鏈”模式下，公司不斷擴(kuò)大自有標(biāo)準(zhǔn)化生豬養(yǎng)殖基地規(guī)模，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)殖、屠宰加工和銷售的全面協(xié)同發(fā)展，保障豬肉原料供給安全可靠，屠宰過程標(biāo)準(zhǔn)高效，產(chǎn)品銷售穩(wěn)定增長，通過上下游的全面結(jié)合，實(shí)現(xiàn)更高的盈利水平。
公司加強(qiáng)銷售渠道的多元開拓和品牌建設(shè)，實(shí)現(xiàn)了銷售網(wǎng)絡(luò)的廣泛布局。公司與山東家家悅、煙臺振華量販、大潤發(fā)等大中型商場超市建立了長期合作關(guān)系，并與上海荷美爾、避風(fēng)塘、上海梅林、廈門程泰等多個食品加工企業(yè)建立了供銷關(guān)系。同時，公司加大餐飲客戶的開發(fā)力度，主要餐飲客戶有百勝中國（肯德基、必勝客）、避風(fēng)塘、呷哺呷哺、真功夫、永和大王、上海盤古和泉盛餐飲等。
營業(yè)收入穩(wěn)定增長，凈利潤小幅下滑
公司 2018 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 87.78 億元人民幣，同比增長33.56%，保持平穩(wěn)較快增長。營業(yè)收入增長的主要原因?yàn)椋海?）銷售渠道進(jìn)一步開拓，尤其加強(qiáng)經(jīng)銷商和連鎖餐飲企業(yè)的開發(fā)力度，實(shí)現(xiàn)冷鮮凍肉和冷凍調(diào)理肉制品銷量增長；（2）公司控股子公司進(jìn)口貿(mào)易業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)大幅度的提升；（3）公司于 2018 年 11 月完成收購濰坊振祥 70%股權(quán)，合并濰坊振祥 11-12 月份營業(yè)收入 3.69億元。
公司 2018 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 1.74 億元，同比下降 7.38%。歸母凈利潤小幅下降的原因?yàn)?nbsp; 2018 年度生豬價格下降，致使公司養(yǎng)殖環(huán)節(jié)利潤同比下降 55.68%，制約了相關(guān)利潤指標(biāo)的增長。
毛利率下降，費(fèi)用率略增，未來期間有望改善
從毛利率看，公司 2018Q1-3 營業(yè)收入為 58.91 億元，營業(yè)成本為 54.77 億元，毛利率為 7.56%，相較于 17年同期毛利率 9.05%下降 1.49 個百分點(diǎn)，生豬價格下降而養(yǎng)殖成本基本保持不變是毛利率降低的主要原因。從費(fèi)用率看，公司 2018Q1-3 費(fèi)用率為 4.52%，相較于 17 年同期費(fèi)用率 4.48%上漲了 0.04pct。2018Q1-3 公司的銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率分別為 2.79%、1.82%，同比分別增長 0.50ptc、降低 0.58pct。銷售費(fèi)用率上升的主要原因?yàn)楣句N量增加導(dǎo)致運(yùn)費(fèi)等增加，以及本期增加子公司銷售費(fèi)用；管理費(fèi)用基本保持穩(wěn)定，但由于 18Q1-3 營業(yè)收入增長，所以管理費(fèi)用率下降。財務(wù)費(fèi)用率由 2017Q1-3 的-0.22%增加至-0.09%，同比增長 0.13pct。財務(wù)費(fèi)用率增加的主要原因系本期融資增加導(dǎo)致利息支出增長。
投資建議：
我們預(yù)計 2019-2020 年龍大肉食營業(yè)收入分別為 110.87 億元、134.94 億元，同比分別增長 26.30%和 21.70%；歸母凈利潤分別為 2.48 億元和 3.14 億元，同比增長 42.53%和 26.61%，對應(yīng) PE 為 32.8x 和 25.9x。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：
非洲豬瘟疫情擴(kuò)散，公司肉制品和屠宰業(yè)務(wù)
|
|
