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2019  年  Q1POY、DTY、FDY  的產(chǎn)量分別為  65.5、6.98、17.2  萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)銷(xiāo)量為  62.4、6.42、15.7  萬(wàn)噸，總銷(xiāo)量同比  18  年  Q1  增長(zhǎng)  37.3%。報(bào)告期內(nèi)，銷(xiāo)售費(fèi)用為  0.26  億元，同比增長(zhǎng)  46.7%，主要系貨物運(yùn)保費(fèi)及銷(xiāo)售人員薪酬增加；管理費(fèi)用為  0.71  億元，同比增長(zhǎng)  58.6%，主要系公司推出股權(quán)激勵(lì)政策，管理層擁有股權(quán)帶來(lái)的激勵(lì)成本及薪酬所致，18、19、20  和  21  年預(yù)計(jì)攤銷(xiāo)期權(quán)費(fèi)分別為  0.04、0.52、0.25和  0.11  億元，合計(jì)為  0.92  億元，四年合計(jì)期權(quán)費(fèi)約為  2020  年凈利潤(rùn)的  5%，每年對(duì)利潤(rùn)的影響在  1%左右。研發(fā)費(fèi)用為  1.33  億元，主要系公司加大新產(chǎn)品以及新工藝研發(fā)力度；財(cái)務(wù)費(fèi)用為0.76  億元，同比增加  0.56  億元，主要系可轉(zhuǎn)債及銀行借貸利息費(fèi)用；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流同比下降  1215%，主要系季節(jié)性因素影響，期末原材料備貨和產(chǎn)品庫(kù)存增加，本期產(chǎn)品出口量增大期末信用證結(jié)算的應(yīng)收賬款增加，以及期初稅款本期繳納等影響所致。在建工程費(fèi)用為  41.6  億元，同比增長(zhǎng)  38.1%，主要為獨(dú)山能源  PTA  和中躍化纖項(xiàng)目投入增加所致。
        長(zhǎng)絲價(jià)差擴(kuò)大，看好二季度行情：長(zhǎng)絲  POY  是公司的主要產(chǎn)品，占公司產(chǎn)銷(xiāo)量  7  成以上。從公司披露經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，19  年  Q1  的POY  的售價(jià)（不含稅）分別為  7441  元/噸，同比  18  年  Q1  下滑384  元/噸；2019  年  Q1  DTY  售價(jià)為  8309  元/噸，同比  18  年  Q1下滑  1498  元/噸；2019  年  FDY  售價(jià)  9462  元/噸，同比  18  年  Q1上漲  884  元/噸；18  年  Q1  POY、DTY、FDY  平均價(jià)差分別為  1271、2774、1719  元/噸，19  年  Q1  對(duì)應(yīng)價(jià)差對(duì)應(yīng)為  1232、2973、2088元/噸。自  4  月份以來(lái)，POY、DTY、FDY  平均價(jià)差分別為  1785、3104、2287  元，長(zhǎng)絲價(jià)差擴(kuò)大，景氣度不斷提升，看好長(zhǎng)絲二季度行情。
        上游  PTA  陸續(xù)投產(chǎn)將不斷完善產(chǎn)業(yè)鏈，未來(lái)盈利可期：2017  年公司  PTA  采購(gòu)量達(dá)到  233  萬(wàn)噸，主要是從逸盛、恒力和  BP  采購(gòu)等少數(shù)大企業(yè)采購(gòu)，成為全球最大的  PTA  采購(gòu)商。長(zhǎng)絲  19  年預(yù)計(jì)將投產(chǎn)  70-100  萬(wàn)噸，20  年預(yù)計(jì)陸續(xù)投產(chǎn)  100  萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)到  2020  年公司長(zhǎng)絲產(chǎn)能將達(dá)到  560  萬(wàn)噸，對(duì)  PTA  的需求達(dá)到約  480  萬(wàn)噸，PTA  項(xiàng)目的實(shí)施能夠保證公司  PTA  自給。PTA  一期(250  萬(wàn)噸）預(yù)計(jì)于  19  年三季度投產(chǎn)，二期(250  萬(wàn)噸）預(yù)計(jì)于  2020年投產(chǎn)。PTA  一期項(xiàng)目投資  40  億元，加工成本介于桐昆一期和寧波逸盛之間，與行業(yè)成本相比有  200-300  元/噸的優(yōu)勢(shì)；新投產(chǎn)  PTA  裝置相對(duì)于老裝置有物耗低優(yōu)勢(shì)；運(yùn)輸方面，鐵路運(yùn)輸成本低，節(jié)省包裝成本。未來(lái)，PTA  項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)將不斷完善產(chǎn)業(yè)鏈，有利于公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性。
        盈利預(yù)測(cè)與估值：公司  2019、2020  和  2021  年歸母凈利潤(rùn)  15.3  億元、21.8  億元和  29.2  億元，EPS1.28  元、1.83元和  2.45  元，PE11.1X、7.8X、5.8X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。