>> 銀河證券-四方股份(601126)傳統(tǒng)業(yè)務高增長,新業(yè)務拓展順利-120830
| 上傳日期： |
2012/8/31 |
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來源： |
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作者： |
鄒序元 |
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1．事件
公司發(fā)布2012 年中報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入8.65 億元，同比增長45%；歸屬凈利7062 萬元，同比增長31%。每股收益0.17 元。
2．我們的分析與判斷
（一）繼保及綜自、電力電子業(yè)務拉動營收高增長2.70 億的收入增量，繼保及綜自業(yè)務貢獻1.18 億元、收購的三伊公司貢獻0.80 億元。未來這兩塊業(yè)務仍然是拉動公司營收高增長的主要驅(qū)動因素。
配電環(huán)節(jié)大力投資帶動公司配電業(yè)務355%的增長；“智能電網(wǎng)繼電保護及故障信息分析系統(tǒng)”榮獲2011 年北京市科學技術二等獎，收入增長97%。
非電網(wǎng)業(yè)務中，發(fā)電廠業(yè)務突破大容量機組的相關產(chǎn)品，如1000MW 發(fā)變組保護和2
1000MW 機組變頻器控制系統(tǒng)集成；工業(yè)自動化業(yè)務突破了節(jié)能、煤化工、精細化工以及冶金等行業(yè)；軌道交通憑借產(chǎn)品技術優(yōu)勢，涉及多個地區(qū)，如蘇州、成都、大連等。
（二）傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品毛利率提升
除了配網(wǎng)及軌道交通業(yè)務外，其余業(yè)務毛利率均有所上升，其中，繼保及綜自業(yè)務上市2.53 個百分點。由于電力電子產(chǎn)品毛利率低于其他業(yè)務，2012 年中報毛利率較2011 年中報毛利率僅提升0.28 個百分點，期間費用、所得稅費用等略有上升，造成凈利潤下滑1.03 個百分點。
（三）營運能力在提高
宏觀經(jīng)濟增速在下滑，工業(yè)類企業(yè)營運能力直線下滑。公司，以及許繼電氣、北京科銳、積成電子等電網(wǎng)相關公司營運能力并未影響，營業(yè)周期、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)都在減少。
3．投資建議
我們預計2012-2014 年盈利預測為0.75 元、0.90 元和1.08元。以2012 年8 月29 日收盤價計算，對應PE 為22X，18X，15X。
我們對公司維持“推薦”評級。
4．風險提示
國內(nèi)電網(wǎng)投資，特別是智能變電站投資，增速低于預期。電力電子等新產(chǎn)品市場開拓低于預期。
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