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受益冷鏈物流持續(xù)景氣，公司冷凍冷藏壓縮機(jī)后續(xù)仍將快速增長(zhǎng)，考慮到中央空調(diào)壓縮機(jī)的地產(chǎn)后周期性及萊富康重新投產(chǎn)影響，下半年增長(zhǎng)將小幅放緩，維持2014-16 年EPS0.72、0.92、1.10 元不變，鑒于公司最受益冷鏈物流景氣，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至22 元，相當(dāng)于2014 年30 倍PE，略高于行業(yè)平均水平，維持增持評(píng)級(jí)。
    制冷壓縮機(jī)增長(zhǎng)迅速，空壓機(jī)相對(duì)平穩(wěn)：2014 年1-6 月制冷壓縮機(jī)同增24.2%，其中中央空調(diào)和冷凍冷藏壓縮機(jī)銷量增長(zhǎng)約18%、35%，考慮到中央空調(diào)地產(chǎn)后周期性及萊富康的重新投產(chǎn)影響，預(yù)計(jì)下半年中央空調(diào)壓縮機(jī)增速將小幅回落；空壓機(jī)增長(zhǎng)6.3%，其中機(jī)體增速較低，而機(jī)組增長(zhǎng)較快，盡管永磁無(wú)刷變頻機(jī)組短期邊際貢獻(xiàn)有限，但后續(xù)空間較大。
    綜合毛利率基本穩(wěn)定，期間費(fèi)用率小幅下降：產(chǎn)品價(jià)格下降致壓縮機(jī)毛利率下滑1.9 個(gè)百分點(diǎn)，原材料價(jià)格下降致空壓機(jī)毛利率增加2.5 個(gè)百分點(diǎn)。銷售收入的大幅增長(zhǎng)并沒有帶來(lái)銷售和管理費(fèi)用的同步增長(zhǎng)，期間費(fèi)用率下降1.8 個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)下半年毛利率和期間費(fèi)用率將維持穩(wěn)定。
    新產(chǎn)品銷售和冷鏈物流行業(yè)持續(xù)景氣保障公司后續(xù)持續(xù)快速增長(zhǎng)：永磁無(wú)刷變頻機(jī)組節(jié)能效果較好，而參股30%的日立無(wú)油空壓機(jī)組綜合性能突出，后續(xù)空間較大。冷鏈物流行業(yè)持續(xù)景氣，公司生產(chǎn)的冷凍冷藏壓縮機(jī)主要應(yīng)用于中小物流冷庫(kù)，未來(lái)將持續(xù)快速增長(zhǎng)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品推廣低于預(yù)期、冷鏈行業(yè)復(fù)蘇低于預(yù)期。