>> 德邦證券-建筑材料行業(yè)周觀點(diǎn)：地產(chǎn)政策再現(xiàn)積極信號(hào)，板塊修復(fù)可期-221009
| 上傳日期： |
2022/10/10 |
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來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
中性 |
作者： |
閆廣 |
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周觀點(diǎn)：根據(jù)克爾瑞數(shù)據(jù)，9月百?gòu)?qiáng)房企單月銷售操盤金額5709.6億元，環(huán)比增長(zhǎng)10%，同比下降25.4%，降幅較前幾月收窄；重點(diǎn)30大中城市成交面積環(huán)比下降4%，同比下降29%。地產(chǎn)需求實(shí)際恢復(fù)依舊緩慢，而政策端中央及地方需求端政策力度有望加碼，9月29日，央行、銀保監(jiān)會(huì)決定階段性調(diào)整差別化住房信貸政策；9月30日，財(cái)政部、稅務(wù)總局發(fā)文，對(duì)出售自有住房并1年內(nèi)購(gòu)房的納稅人，售房已繳個(gè)稅予以退稅優(yōu)惠；10月1日起，下調(diào)首套個(gè)人住房公積金貸款利率0.15個(gè)百分點(diǎn)，5年以下（含5年）和5年以上利率分別調(diào)整為2.6%和3.1%。我們認(rèn)為，在政策強(qiáng)催化下，地產(chǎn)有望逐步觸底企穩(wěn)，尤其一線及強(qiáng)二線城市市場(chǎng)或持續(xù)修復(fù)，而前期深度調(diào)整后的建材板塊顯現(xiàn)高風(fēng)險(xiǎn)收益性價(jià)比，一方面旺季迎來(lái)季節(jié)性恢復(fù)，水泥、玻璃、消費(fèi)建材等需求環(huán)比有所好轉(zhuǎn)；另一方面，地產(chǎn)鏈將迎來(lái)從政策到實(shí)際需求落地的階段，行業(yè)最難的時(shí)刻已過(guò)去，優(yōu)質(zhì)消費(fèi)建材龍頭仍具有α特征，抗風(fēng)險(xiǎn)能力突出，建議關(guān)注東方雨虹、偉星新材、青鳥(niǎo)消防、兔寶寶等；同時(shí)關(guān)注旗濱集團(tuán)，浮法生產(chǎn)線冷修增多，供給收縮行業(yè)迎來(lái)或觸底，其成長(zhǎng)業(yè)務(wù)逐步釋放彈性；其次，關(guān)注差異化發(fā)展的光伏光熱玻璃小龍頭亞瑪頓及安彩高科；安彩高科是國(guó)內(nèi)唯二供應(yīng)光熱玻璃的企業(yè)之一，光熱儲(chǔ)能電站重回增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，且公司光伏玻璃產(chǎn)能快速擴(kuò)張支撐業(yè)績(jī)高彈性，公司天然氣業(yè)務(wù)可以保證自供能源打造核心競(jìng)爭(zhēng)力；以及關(guān)注引領(lǐng)光伏玻璃超薄化發(fā)展的亞瑪頓，收購(gòu)原片資產(chǎn)解決痛點(diǎn)，1.6mm超薄光伏玻璃逐步放量引領(lǐng)差異化競(jìng)爭(zhēng)，未來(lái)產(chǎn)能擴(kuò)張支撐盈利彈性。
玻璃：短期補(bǔ)庫(kù)價(jià)格止跌，供給收縮或是行業(yè)止跌信號(hào)，中期反彈看需求恢復(fù)。國(guó)慶假期前后，中下游開(kāi)啟補(bǔ)庫(kù)，行業(yè)庫(kù)存去化，價(jià)格止跌回升；但觀察終端真實(shí)需求，加工廠訂單環(huán)比變化不大，而持續(xù)高位運(yùn)行的成本使得全行業(yè)盈利承壓，我們認(rèn)為，在持續(xù)虧損狀態(tài)下，當(dāng)前部分窯齡到期的生產(chǎn)線陸續(xù)開(kāi)始冷修，供給收縮讓行業(yè)重回緊平衡，行業(yè)也將逐步觸底；而價(jià)格的反彈仍需關(guān)注需求的恢復(fù)，在政策端各地政府關(guān)于地產(chǎn)政策的持續(xù)放松，近期多地地產(chǎn)再現(xiàn)積極信號(hào)，以及多部門重申保交房、穩(wěn)民生，地產(chǎn)竣工或逐步回暖；從宏觀層面來(lái)看，地產(chǎn)竣工需求韌性依舊，18-21年地產(chǎn)銷售面積超過(guò)17億平，隨著交房周期到來(lái)以及保交房的背景下，新開(kāi)工加速向竣工傳導(dǎo)支撐需求；同時(shí)龍頭企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈延伸漸露端倪，成長(zhǎng)性業(yè)務(wù)占比逐步提升，逐步平滑周期波動(dòng)（建議關(guān)注旗濱集團(tuán)、信義玻璃、亞瑪頓、安彩高科）。
消費(fèi)建材：地產(chǎn)政策再現(xiàn)積極信號(hào)，關(guān)注行業(yè)觸底反彈的機(jī)會(huì)。十一假期前央行和銀保監(jiān)會(huì)放寬部分城市首套住房貸款利率下限，鼓勵(lì)各地“因城施策”穩(wěn)定住房市場(chǎng)需求，財(cái)政部免除一年內(nèi)置換住房個(gè)稅繳納。我們認(rèn)為，當(dāng)前消費(fèi)建材板塊深度調(diào)整后或提供新的配置良機(jī)，一方面隨著中央和各地積極出臺(tái)穩(wěn)地產(chǎn)政策，地產(chǎn)至暗時(shí)刻或?qū)⑦^(guò)去，行業(yè)將觸底回升；另一方面大宗原材料回落，下半年有望迎來(lái)毛利率改善，地產(chǎn)鏈望迎來(lái)修復(fù)窗口期，而消費(fèi)建材龍頭抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)，有望走出α特征，加速提升市場(chǎng)份額。首選貫穿施工周期且有行業(yè)提標(biāo)催化的防水材料龍頭（關(guān)注東方雨虹、科順股份），市占率快速提升的消防龍頭（青鳥(niǎo)消防）；其次是經(jīng)營(yíng)質(zhì)量?jī)?yōu)異的管材龍頭（偉星新材）、瓷磚小龍頭（蒙娜麗莎），受益竣工周期的石膏板龍頭（北新建材）。
玻纖：粗紗+電子紗價(jià)格底部震蕩，靜待行業(yè)觸底。受海外預(yù)期經(jīng)濟(jì)衰退以及國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)的影響，9月末行業(yè)庫(kù)存接近70萬(wàn)噸，創(chuàng)近幾年新高，無(wú)堿粗紗價(jià)格繼續(xù)走弱，國(guó)內(nèi)無(wú)堿2400tex纏繞直接紗多數(shù)報(bào)價(jià)3900-4200元/噸，環(huán)比繼續(xù)回落；而電子紗價(jià)格主流成交價(jià)在7500-8000元/噸，電子布價(jià)格主流報(bào)價(jià)維持在3.4元/米，價(jià)格下滑后企穩(wěn)；我們認(rèn)為，短期需求端的低迷導(dǎo)致粗紗價(jià)格持續(xù)回落，而電子紗產(chǎn)能釋放導(dǎo)致供需失衡，價(jià)格回落后暫穩(wěn)，當(dāng)前價(jià)格體系下，中小企業(yè)幾無(wú)盈利，價(jià)格繼續(xù)下行空間或不大；玻纖作為典型順周期品種，短期經(jīng)濟(jì)壓力帶來(lái)的下行周期，隨著價(jià)格降至中小企業(yè)成本線，預(yù)計(jì)下行空間有限。從跟蹤的行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃來(lái)看，2022年新增產(chǎn)能基本都已投產(chǎn)，而2023年新增供給有限，行業(yè)供需保持匹配，未來(lái)隨著疫情的緩解以及各地刺激經(jīng)濟(jì)政策出臺(tái)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或帶來(lái)新一輪景氣周期，關(guān)注當(dāng)前低估值的玻纖龍頭（建議關(guān)注中國(guó)巨石、中材科技、長(zhǎng)海股份）。
水泥：旺季最后窗口期，南方格局好于北方。國(guó)慶長(zhǎng)假后，行業(yè)進(jìn)入本年最后的需求旺季窗口期，目前長(zhǎng)三角、珠三角天氣晴好時(shí)發(fā)貨恢復(fù)到8-9成，區(qū)域計(jì)劃繼續(xù)推漲價(jià)格。我們認(rèn)為，當(dāng)前雨水、高溫的影響逐步減弱，需求將繼續(xù)恢復(fù)，疊加各地開(kāi)啟的錯(cuò)峰生產(chǎn)，供給端繼續(xù)保持收縮態(tài)勢(shì)，供需格局或逐步改善，華東地區(qū)水泥價(jià)格有望延續(xù)恢復(fù)性上漲；9月份百?gòu)?qiáng)地產(chǎn)銷售規(guī)模環(huán)比增長(zhǎng)10%，政策端地產(chǎn)持續(xù)發(fā)力，降房屋交易個(gè)稅、降公積金首套房利率等，多地因城施策進(jìn)入實(shí)質(zhì)性放松，政治局提出壓實(shí)地方政府責(zé)任，保交樓、保民生，地產(chǎn)紓困有望逐步落地，地產(chǎn)需求也
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