>> 中信證券-電子行業(yè)2022年三季報(bào)業(yè)績(jī)展望：國(guó)產(chǎn)化和增量市場(chǎng)有望業(yè)績(jī)強(qiáng)勁，消費(fèi)端繼續(xù)關(guān)注果鏈-221009
| 上傳日期： |
2022/10/10 |
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| 782KB |
| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
徐濤,胡葉倩雯,梁楠 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
| 下載權(quán)限： |
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整體來(lái)看，受局部疫情反復(fù)、經(jīng)濟(jì)承壓等因素影響，我們預(yù)計(jì)電子行業(yè)2022年三季報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)持續(xù)分化，與此同時(shí)，受益智能汽車、光伏等細(xì)分下游需求支撐，疊加國(guó)產(chǎn)替代邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，半導(dǎo)體設(shè)備及零部件、IGBT等細(xì)分賽道料仍將保持高景氣狀態(tài)，手機(jī)領(lǐng)域聚焦果鏈，其他領(lǐng)域建議關(guān)注汽車電子、VR等創(chuàng)新增量藍(lán)海。我們建議關(guān)注景氣度持續(xù)及自下而上有公司成長(zhǎng)邏輯的細(xì)分領(lǐng)域龍頭。
▍半導(dǎo)體板塊：關(guān)注國(guó)產(chǎn)化邏輯和增量藍(lán)海市場(chǎng)，業(yè)績(jī)持續(xù)強(qiáng)勁，推薦半導(dǎo)體設(shè)備及零部件、IGBT等細(xì)分賽道，消費(fèi)相關(guān)設(shè)計(jì)公司業(yè)績(jī)低位，關(guān)注估值修復(fù)。截至2022年9月30日，半導(dǎo)體（中信）PE（FY1）為36倍，處于歷史底部位置。終端需求來(lái)看，手機(jī)、PC、TV等消費(fèi)電子相關(guān)需求走弱，汽車、工業(yè)等需求仍強(qiáng)，設(shè)備材料國(guó)產(chǎn)替代延續(xù)高增長(zhǎng)。在下游需求分化的背景下，景氣細(xì)分與國(guó)產(chǎn)替代成為半導(dǎo)體板塊兩大邏輯主線。當(dāng)前設(shè)備公司在手訂單飽滿，收入陸續(xù)確認(rèn)，有望保持業(yè)績(jī)高增速，如中微公司（我們預(yù)計(jì)Q3歸母凈利潤(rùn)同比+90%~+102%）、北方華創(chuàng)（我們預(yù)計(jì)Q3歸母凈利潤(rùn)同比+44%~+66%）。制造端公司繼續(xù)受益產(chǎn)能擴(kuò)張，ASP邊際存在壓力，但ASP同比仍處高位，如中芯國(guó)際（我們預(yù)計(jì)Q3歸母凈利潤(rùn)同比+50%~+59%），華虹半導(dǎo)體（我們預(yù)計(jì)Q3歸母凈利潤(rùn)同比+48%~+67%）。設(shè)計(jì)類公司業(yè)績(jī)受下游市場(chǎng)景氣度影響而有所分化，消費(fèi)電子相關(guān)仍然受制于需求疲弱和行業(yè)去庫(kù)存，短期業(yè)績(jī)存在壓力，如恒玄科技（我們預(yù)計(jì)Q3歸母凈利潤(rùn)同比-5%~0%）；電動(dòng)車、光伏需求拉動(dòng)下IGBT持續(xù)保持高景氣，本土廠商由于具備產(chǎn)能彈性迎來(lái)份額加速提升機(jī)遇，如斯達(dá)半導(dǎo)（我們預(yù)計(jì)Q3歸母凈利潤(rùn)同比+91%~+108%）；面向服務(wù)器高性能計(jì)算領(lǐng)域的公司表現(xiàn)亦相對(duì)較強(qiáng)，瀾起科技（我們預(yù)計(jì)Q3歸母凈利潤(rùn)同比+91%~+105%）。
▍消費(fèi)電子：蘋果依然強(qiáng)勢(shì)，安卓靜待改善，關(guān)注汽車電子、VR等創(chuàng)新增量市場(chǎng)。1）汽車電子：當(dāng)前感知領(lǐng)域車載攝像頭和激光雷達(dá)持續(xù)滲透，部分消費(fèi)電子廠商積極布局并受益行業(yè)發(fā)展，如電連技術(shù)（我們預(yù)計(jì)Q3汽車收入同比翻番增長(zhǎng)、國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)持續(xù)）、奧?？萍迹ㄎ覀冾A(yù)計(jì)Q3歸母凈利潤(rùn)同比+27%~+50%）、北京君正（我們預(yù)計(jì)Q3歸母凈利潤(rùn)同比-7%~+7%）等。2）AIoT：伴隨多品牌參與及產(chǎn)品技術(shù)迭代升級(jí)，VR出貨量有望逐年增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)2022/23年VR硬件出貨將達(dá)1400/2000萬(wàn)臺(tái)，相關(guān)供應(yīng)鏈公司有望持續(xù)受益，如歌爾股份（我們預(yù)計(jì)Q3歸母凈利潤(rùn)同比+10%~+41%）等。3）手機(jī)端：手機(jī)市場(chǎng)不同類型表現(xiàn)繼續(xù)分化，蘋果端Q3迎來(lái)拉貨高峰期，結(jié)合蘋果新機(jī)iPhone 14系列京東預(yù)約情況和官網(wǎng)平均發(fā)貨周期數(shù)據(jù)，新機(jī)Pro系列需求維持高景氣；安卓端表現(xiàn)維持疲軟，仍處于去庫(kù)存階段，Q3出貨量預(yù)計(jì)環(huán)比基本持平，當(dāng)前市場(chǎng)需求觸底、靜待改善。我們預(yù)計(jì)蘋果供應(yīng)鏈公司受益Q3拉貨高峰期而業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)較好，如環(huán)旭電子（我們預(yù)計(jì)Q3歸母凈利潤(rùn)同比+22~+31%）、鵬鼎控股（我們預(yù)計(jì)Q3歸母凈利潤(rùn)同比+15~+34%）、東山精密（我們預(yù)計(jì)Q3歸母凈利潤(rùn)同比+10%~+26%）等。
▍電子零組件板塊：關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。其中1）PCB：覆銅板價(jià)格基本見(jiàn)底，供需邊際優(yōu)化下建議關(guān)注龍頭廠商；PCB成本壓力減弱，關(guān)注汽車電子、服務(wù)器、封裝基板等帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。2）被動(dòng)元器件：消費(fèi)需求不振，MLCC與電感廠商業(yè)績(jī)承壓，然薄膜電容領(lǐng)域受益電動(dòng)車與光伏需求表現(xiàn)相對(duì)亮眼；3）面板：供需寬松下各尺寸價(jià)格承壓，Q3面板廠進(jìn)一步調(diào)減稼動(dòng)，庫(kù)存水平有望趨于健康；底部明確，靜待企穩(wěn)回暖。4）安防：Q3疫情影響減弱，需求釋放節(jié)奏加速，穩(wěn)健增長(zhǎng)背景下看好龍頭公司迎來(lái)業(yè)績(jī)與估值修復(fù)。5）LED：傳統(tǒng)LED需求平淡，后續(xù)有望逐步復(fù)蘇；Mini LED新品價(jià)格持續(xù)下探，未來(lái)有望逐步放量。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：全球宏觀經(jīng)濟(jì)低迷風(fēng)險(xiǎn)，全球疫情持續(xù)，下游需求不及預(yù)期，創(chuàng)新不及預(yù)期，國(guó)際產(chǎn)業(yè)環(huán)境變化和貿(mào)易摩擦加劇風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)等。
▍投資策略：基于三季報(bào)視角，建議關(guān)注北方華創(chuàng)、中微公司、斯達(dá)半導(dǎo)、瀾起科技、法拉電子、環(huán)旭電子、東山精密、鵬鼎控股、橫店?yáng)|磁等。此外，中長(zhǎng)期視角，建議關(guān)注長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)、季度環(huán)比改善的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，建議關(guān)注士蘭微、恒玄科技、兆易創(chuàng)新、韋爾股份、電連技術(shù)、北京君正、舜宇光學(xué)科技、傳音控股、立訊精密、東山精密等。
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