>> 國泰君安-主動量化周報：圍繞通脹主線，布局4季度-221009
| 上傳日期： |
2022/10/10 |
大小： |
1269KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
陳奧林 |
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本報告導(dǎo)讀：
本篇報告基于主動與量化結(jié)合的理念回顧上周與預(yù)測下周A股市場。
摘要：
核心觀點：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期弱化，4季度不宜過于激進(jìn)，配置建議圍繞通脹主線展開，重視資源安全、食品安全，對應(yīng)超配煤炭、農(nóng)業(yè)、化工。
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期弱化，風(fēng)險偏好持續(xù)下行。8月16日以來，隨著海外流動性持續(xù)收緊，美股開始對A股展現(xiàn)出顯著的溢出效應(yīng)，國內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)與海外權(quán)益資產(chǎn)相關(guān)性持續(xù)上升。其中，人民幣匯率貶值加劇了國內(nèi)投資者對全球系統(tǒng)性風(fēng)險的擔(dān)憂，市場對流動性錯配持續(xù)性出現(xiàn)分歧，流動性預(yù)期收緊降低了本就疲弱的復(fù)蘇節(jié)奏，權(quán)益資產(chǎn)短期將迎來估值和盈利的雙重考驗，此時更應(yīng)重視持倉個股盈利的確定性，不宜過于激進(jìn)。系統(tǒng)性風(fēng)險落地前是風(fēng)險，即將落地時是損失，落地后才會有機(jī)會。
價值風(fēng)格強勢本質(zhì)是“保底思維”。短期風(fēng)格上來看，價值顯著跑贏成長，準(zhǔn)確點說，當(dāng)前是成長風(fēng)格受風(fēng)險偏好下行影響，大幅走弱，從而價值風(fēng)格相對走強，但這與2017年上證50慢牛的邏輯有本質(zhì)區(qū)別。當(dāng)前，市場本著風(fēng)險規(guī)避的目的持有低估值個股，其短期會有一定防御性收益，但其不會形成增強資金流入的強勢格局，亦不會持續(xù)很長時間，因此，我們認(rèn)為中期仍是小盤成長的格局。
從通脹出發(fā)，重視資源安全、食品安全，超配煤炭、農(nóng)業(yè)、化工。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不確定性的增加，市場9月10日以來更重視通脹主線，對應(yīng)上游周期品、化工、農(nóng)產(chǎn)品等板塊皆有較強的結(jié)構(gòu)性表現(xiàn)。相對地，在消費疲弱環(huán)境下，消費、周期中下游短期仍將維持偏弱走勢。此外，科技板塊景氣復(fù)蘇也沒有一帆風(fēng)順，從最新基本面量化信號來看，無論是芯片、消費電子，還是核心網(wǎng)、數(shù)據(jù)中心等環(huán)節(jié)，景氣度皆出現(xiàn)階段下行，建議暫時觀望。
風(fēng)險提示：本報告內(nèi)的結(jié)論由量化模型得出，與研究所策略觀點不重合，有關(guān)研究所策略團(tuán)隊上述板塊結(jié)論請參考相關(guān)策略報告。
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