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看存量，天江、一方備案總數(shù)居前，天江、一方、華潤(rùn)三九、紅日藥業(yè)在各省平均備案數(shù)（國(guó)標(biāo)+省標(biāo)）分別為317、295、236、274個(gè)/省。國(guó)標(biāo)方面，頭部4家企業(yè)國(guó)標(biāo)備案數(shù)目接近，均已基本完成已出國(guó)標(biāo)品種在各省的備案工作，天江、一方、華潤(rùn)三九、紅日藥業(yè)在各省的平均國(guó)標(biāo)備案數(shù)分別為198、197、181、194個(gè)/?。皇?biāo)方面，備案進(jìn)度呈現(xiàn)明顯差異性，天江、一方、華潤(rùn)三九、紅日藥業(yè)在各省的平均省標(biāo)備案數(shù)分別為119、98、55、80個(gè)/省，在各自的強(qiáng)勢(shì)地區(qū)（通常為公司所在地）擁有較多備案數(shù)。
　　觀增量，天江、三九9月新增備案領(lǐng)先，前期滯后省份提速明顯。天江、一方、華潤(rùn)三九、紅日藥業(yè)9月在各省的平均新增備案數(shù)（國(guó)標(biāo)+省標(biāo)）分別為31、19、29、21個(gè)/省，其中：天江和華潤(rùn)三九備案推進(jìn)積極，新增備案數(shù)領(lǐng)先，31省總計(jì)新增備案數(shù)（國(guó)標(biāo)+省標(biāo)）分別為953、914個(gè)；一方和紅日藥業(yè)備案推進(jìn)平穩(wěn)，31省總計(jì)新增備案數(shù)（國(guó)標(biāo)+省標(biāo)）分別為587、662個(gè)。湖南省的國(guó)標(biāo)備案工作取得突破性進(jìn)展，天江、一方、華潤(rùn)三九、紅日藥業(yè)9月分別在湖南省新增183、183、163、194個(gè)品種備案，截至9月27日四家企業(yè)在湖南省的備案數(shù)分別為199、198、163、194個(gè)，均為國(guó)標(biāo)品種，備案提速明顯。
　　頭部四家企業(yè)備案數(shù)量和覆蓋面均領(lǐng)先，第二梯隊(duì)企業(yè)區(qū)域性明顯。行業(yè)頭部四家企業(yè)天江、一方、華潤(rùn)三九、紅日藥業(yè)在全國(guó)31個(gè)?。ㄊ?、自治區(qū)）均有備案覆蓋，各省備案數(shù)（國(guó)標(biāo)+省標(biāo)）均超160個(gè)，頭部四家企業(yè)在各省備案數(shù)（國(guó)標(biāo)+省標(biāo)）占比為25%-86%，平均占比39%。第二梯隊(duì)企業(yè)以重點(diǎn)省份備案為主，在公司所在地及部分醫(yī)藥發(fā)達(dá)省份備案數(shù)較多，其余省份未覆蓋備案或備案數(shù)較少，區(qū)域性明顯。
　　維持觀點(diǎn)：預(yù)計(jì)4家頭部企業(yè)備案工作有望于2022年Q4基本完成，即在絕大部分省份完成接近或超過(guò)350個(gè)品種的備案。對(duì)于等級(jí)醫(yī)院而言，通常需要300個(gè)以上的常用品種才能滿足80-90%以上的組方需求。結(jié)合目前備案情況，我們認(rèn)為：（1）由于目前已頒布實(shí)施國(guó)標(biāo)的品種中存在20-30個(gè)不常用品種，如若將其剔除、以330個(gè)備案數(shù)（國(guó)標(biāo)+省標(biāo)）為界，天江、一方、華潤(rùn)三九、紅日藥業(yè)分別在15、12、3、2個(gè)?。ㄊ?、自治區(qū)）備案數(shù)超過(guò)330個(gè)，9月底相較8月底分別增加2、2、2、0個(gè)省份，備案情況仍然呈現(xiàn)不足。（2）盡管新標(biāo)頒布實(shí)施及備案進(jìn)展稍顯滯后，但4家頭部企業(yè)平穩(wěn)推進(jìn)，單家企業(yè)每月新增備案品種多在20~30個(gè)區(qū)間，以此進(jìn)度推算，我們預(yù)計(jì)4家頭部企業(yè)備案工作有望于2022年Q4基本完成，即在絕大部分省份完成接近或超過(guò)350個(gè)品種的備案。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中藥配方顆粒標(biāo)準(zhǔn)頒布實(shí)施不及預(yù)期，中藥配方顆粒備案不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，集采風(fēng)險(xiǎn)，疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)
　　投資建議：當(dāng)前標(biāo)準(zhǔn)的不足制約行業(yè)發(fā)展，根據(jù)現(xiàn)有新標(biāo)頒布實(shí)施、企業(yè)備案及入院切換情況，我們預(yù)計(jì)4家頭部企業(yè)備案工作有望于2022年Q4基本完成、即在絕大部分省份完成接近或超過(guò)350個(gè)品種的備案，行業(yè)有望在2022年Q4-2023年H1步入高速發(fā)展期。從競(jìng)爭(zhēng)、利潤(rùn)、集采、空間四個(gè)維度出發(fā)，我們看好中藥配方顆粒行業(yè)中長(zhǎng)期維度的發(fā)展趨勢(shì)，推薦買(mǎi)入：中國(guó)中藥、華潤(rùn)三九，推薦關(guān)注：紅日藥業(yè)。