>> 中泰證券-大宗金屬行業(yè)周報(bào)：全球衰退壓力日增，海外黃金資產(chǎn)普漲-221008
| 上傳日期： |
2022/10/10 |
大?。?/td>
| 3593KB |
| 格式： |
pdf 共31頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
中性 |
作者： |
謝鴻鶴,郭中偉,安永超 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
【本周關(guān)鍵詞】：全球制造業(yè)PMI跌破50、美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期、國(guó)內(nèi)上調(diào)十月份預(yù)焙陽(yáng)極采購(gòu)基準(zhǔn)價(jià)
投資建議：維持貴金屬“增持”評(píng)級(jí)，維持基本金屬“中性”評(píng)級(jí)
本周美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期進(jìn)一步升溫，大宗品價(jià)格集體承壓，對(duì)于貴金屬，我們認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)回落難以避免，疊加通脹逐步回落，美聯(lián)儲(chǔ)加息速度有望放緩，支撐金價(jià)預(yù)期由弱轉(zhuǎn)穩(wěn)，成長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)突出標(biāo)的將會(huì)持續(xù)重估。對(duì)于基本金屬，全球耐用品需求持續(xù)回落，全球主動(dòng)去庫(kù)存仍將持續(xù)，但國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)出臺(tái)，電解鋁供給端擾動(dòng)長(zhǎng)期持續(xù)，非方向性資產(chǎn)中尋找供給變革帶來(lái)的長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
行情回顧：全球經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，假期海外黃金資產(chǎn)普漲：1）基本金屬，在經(jīng)濟(jì)衰退和加息預(yù)期升溫背景下，基本金屬先揚(yáng)后抑，具體來(lái)看：LME銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳本周漲跌幅分別-0.4%、6.7%、8.1%、-0.3%、-6.0%、4.7%；2）貴金屬，本周十年期美債實(shí)際收益率1.68%→1.62%，COMEX黃金收1709.30美元/盎司，環(huán)比節(jié)前漲2.33%；COMEX白銀收于20.26美元/盎司，環(huán)比節(jié)前漲6.39%；3）受金價(jià)上行帶動(dòng)，假期海外黃金公司普漲，山東黃金（+12.17%）、Newcrest（+9.89%）、招金礦業(yè)（+9.09%）等漲幅居前。
宏觀“三因素”總結(jié)：國(guó)內(nèi)9月官方制造業(yè)PMI回升；美國(guó)9月制造業(yè)PMI回落，新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)高于預(yù)期；歐元區(qū)9月PMI有所回落，疫情升溫。具體來(lái)看：
1）國(guó)內(nèi)：9月官方制造業(yè)PMI 50.1（前值49.4），非制造業(yè)PMI 50.6（前值52.6）；財(cái)新制造業(yè)PMI為48.1（前值49.5），財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI經(jīng)營(yíng)活動(dòng)指數(shù)49.3（前值55.0）。
2）美國(guó)：8月新房銷售5.5萬(wàn)套（前值4.3萬(wàn)套），環(huán)比28.76%；9月制造業(yè)PMI 50.9（前值52.8，預(yù)期52.2），非制造業(yè)PMI 56.7（前值56.9，預(yù)期56.0）；9月失業(yè)率3.5%（前值3.7%，預(yù)期3.7%），9月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)26.3萬(wàn)人（前值31.5萬(wàn)人，預(yù)期25.0萬(wàn)人）。
3）歐元區(qū)：歐元區(qū)8月失業(yè)率6.6%（前值6.6%，預(yù)期6.6%）；9月歐元區(qū)制造業(yè)PMI 48.4（前值49.6，預(yù)期49.7），服務(wù)業(yè)PMI 48.8（前值49.8，預(yù)期50.2）；本周英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)合計(jì)日均新增新冠確診183361.4例，環(huán)比增加39360.6例，疫情升溫。
4）9月全球制造業(yè)PMI為49.8，環(huán)比回落0.5，為近兩年以來(lái)首次跌破榮枯線，預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)整體仍將處于下行通道。
貴金屬：全球經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，金價(jià)底部逐步探明
周內(nèi)，美國(guó)公布9月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)不及預(yù)期，同時(shí)全球制造業(yè)PMI近兩年首次跌破榮枯線，全球經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，而美國(guó)9月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)高于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)11月加息預(yù)期升溫，金價(jià)先揚(yáng)后抑，但整體上漲。我們認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)回落難以避免，當(dāng)前4.0%左右的遠(yuǎn)端名義利率離經(jīng)濟(jì)底部的1.5%有較大回落空間，通脹逐步走低也將促使美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩，金價(jià)底部逐步探明，板塊內(nèi)高成長(zhǎng)標(biāo)的將率先重估。
基本金屬：美元指數(shù)再度走強(qiáng)，基本金屬價(jià)格先揚(yáng)后抑
周內(nèi)，英國(guó)央行意外宣布“無(wú)限量”臨時(shí)購(gòu)債，美國(guó)制造業(yè)PMI不及預(yù)期，使美元走弱而基本金屬價(jià)格回升，而周五公布的美國(guó)9月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫，令美元重新走高，基本金屬承壓。
1、對(duì)于電解銅，節(jié)前國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量20.54萬(wàn)噸，環(huán)比持平，倫交所已限制俄羅斯烏拉爾礦業(yè)（UMMC）及其子公司進(jìn)行新的銅和鋅交割；需求方面，線纜消費(fèi)穩(wěn)定拉動(dòng)精銅桿訂單向好。截至9月30日，上海、江蘇、廣東三地社會(huì)庫(kù)存6.30萬(wàn)噸，較上周去庫(kù)0.73萬(wàn)噸。
2、對(duì)于電解鋁，供給端，云南地區(qū)電解鋁企業(yè)減產(chǎn)繼續(xù)擴(kuò)大，四川部分企業(yè)啟槽復(fù)產(chǎn)，但產(chǎn)量釋放緩慢。歐洲地區(qū)能源壓力難以緩解，多家電解鋁企業(yè)繼續(xù)減產(chǎn)且復(fù)產(chǎn)時(shí)間難以確定，周內(nèi)市場(chǎng)反饋LME就禁止俄羅斯金屬交易進(jìn)行磋商，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)端擔(dān)憂。需求端，周內(nèi)國(guó)內(nèi)下游開(kāi)工整體持穩(wěn)，下游備貨帶動(dòng)，國(guó)內(nèi)鋁社會(huì)庫(kù)存降幅明顯。國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存61.9萬(wàn)噸，較上周庫(kù)存減少4.7萬(wàn)噸。盈利方面，企業(yè)電價(jià)成本上行空間打開(kāi)，再加上十月份預(yù)焙陽(yáng)極等輔料市場(chǎng)再度上漲，氧化鋁價(jià)格雖弱勢(shì)，但難以扭轉(zhuǎn)電解鋁成本上行趨勢(shì)，鋁廠總成本仍維持高位。
1)氧化鋁價(jià)格2825元/噸，環(huán)比降1.7%，氧化鋁成本3043元/噸，環(huán)比漲0.35%，成本上漲主要系電力成本上升所致，噸毛利-218元/噸，環(huán)比降59元/噸。
2)預(yù)焙陽(yáng)極方面，石油焦抬升推動(dòng)下，節(jié)前山東地區(qū)上調(diào)預(yù)焙陽(yáng)極十月份采購(gòu)基準(zhǔn)價(jià)，環(huán)比九月上調(diào)180元/噸。截止9月30日，預(yù)焙陽(yáng)極周內(nèi)均價(jià)7811元/噸，環(huán)比持平，考慮1個(gè)月原料庫(kù)存影響，周內(nèi)平均成本8031元/噸，環(huán)比增加0.53%，石油焦和煤瀝青價(jià)格高位運(yùn)行，周內(nèi)平均噸毛利220元/噸，環(huán)比下降24%；如果不考慮原料庫(kù)存，陽(yáng)極周內(nèi)平均成本7826元/噸，環(huán)比下降0.02%，周內(nèi)平均噸毛利15元/噸，環(huán)比上漲1元/噸。
3)對(duì)于除新疆外100%自備火電的電解鋁企業(yè)，即時(shí)成本19428元/噸，環(huán)比增0.88%，氧化鋁價(jià)格雖仍弱勢(shì)，但煤電成本顯著提升，長(zhǎng)江現(xiàn)貨鋁價(jià)18350元/噸，環(huán)比跌1.92%，噸鋁盈利-715元，環(huán)比降
|
|
