>> 華泰證券-化妝品行業(yè)美妝Q3前瞻：頭部品牌商業(yè)績韌性強-221011
| 上傳日期： |
2022/10/11 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫丹陽,沈曉峰,梅昕 |
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我們預計頭部品牌商Q3業(yè)績?nèi)杂邢鄬g性，原料商業(yè)績有望持續(xù)高增
618后美妝7-8月線上增速轉(zhuǎn)弱，9月環(huán)比有改善（魔鏡數(shù)據(jù)），龍頭品牌商表現(xiàn)好于行業(yè)整體（魔鏡數(shù)據(jù)）?？紤]頭部主播7-8月缺位/電商大促虹吸效應(yīng)等因素，我們預計Q3頭部品牌商收入同比增速可能較Q2邊際略有下滑，但整體仍有相對韌性，利潤率亦可能有邊際提升，消費板塊中橫向比較仍具較強吸引力。原料端，Q3原油價格回落/美元兌人民幣升值/歐洲北溪風波等因素對原料龍頭業(yè)績較友好，我們預計Q3原料商業(yè)績有望持續(xù)高增。代工廠在Q2迎來至暗時刻，Q3基本面有望邊際好轉(zhuǎn)。建議積極布局雙11旺季行情，把握龍頭品牌商配置窗口期；同時建議把握業(yè)績持續(xù)靚麗的原料商。
品牌商：我們預計Q3收入及利潤yoy仍有相對韌性，利潤率或有邊際提升
22Q1/Q2/Q3淘系護膚GMVyoy分別為-12.01%/-10.97%/-8.83%，彩妝GMVyoy分別為-12.71%/-26.37%/-24.45%。9月淘系護膚GMV144億元/yoy-2.9%，彩妝GMV52億元/yoy-19.2%，銷售額環(huán)比7/8月均有提升，同比降幅較7/8月亦均縮窄（（魔鏡數(shù)據(jù)）?？紤]到淡季及頭部主播缺位等影響，頭部美妝品牌商Q3收入端同比增速或較Q2有邊際放緩；Q2疫情等多因素影響下多數(shù)品牌商利潤端同比增速弱于收入端，Q3這一趨勢或因明星單品帶動盈利能力提升/促銷力度放緩/疫情負面影響減弱等因素有所改善，頭部品牌商利潤率環(huán)比有望邊際提升。
原料商：Q3油價回落/人民幣貶值/歐洲北溪風波等對龍頭業(yè)績較友好
1）歐洲“北溪風波”仍在持續(xù)發(fā)酵，歐洲化工龍頭生產(chǎn)供應(yīng)可能仍有不穩(wěn)定性；2）NYMEX原油價格自6月中旬高點以來至10月10日累計下跌約24%。原料商成本壓力或邊際緩和，而考慮到供應(yīng)偏緊，我們預計國內(nèi)防曬劑原料龍頭科思股份訂單報價仍有韌性，剪刀差效應(yīng)或利好利潤率持續(xù)提升；3）2022Q2美元兌人民幣漲幅5.53%，科思股份Q2財務(wù)費用同比凈減少1676萬元（主要因匯兌影響）；2022Q3美元兌人民幣繼續(xù)上漲，累計漲幅6.13%，疊加美元收入確認影響，或繼續(xù)提振科思股份Q3盈利能力。
代工廠：訂單情況環(huán)比或有邊際改善
受疫情/原材料成本上升/客戶訂單尚未釋放等多因素影響，美妝代工廠22H1有較大業(yè)績壓力，22Q2壓力尤甚。伴隨新工廠投產(chǎn)/雙11訂單逐步釋放，Q3有望邊際好轉(zhuǎn)，建議持續(xù)跟蹤代工廠客戶及訂單進展。
風險提示：疫情反復；雙11銷售情況不達預期；品牌商利潤率下滑；原油價格/匯率/海運等因素短期發(fā)生劇烈變化拖累企業(yè)報表。
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