>> 華泰證券-基礎(chǔ)材料行業(yè)動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)：22Q3金屬價(jià)格多數(shù)下跌，業(yè)績(jī)或承壓-221011
| 上傳日期： |
2022/10/11 |
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來(lái)源： |
華泰證券 |
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增持 |
作者： |
李斌,馬曉晨 |
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22Q3前瞻：金屬價(jià)格多數(shù)下跌，業(yè)績(jī)或承壓
針對(duì)黃金，美聯(lián)儲(chǔ)提高了加息利率終值目標(biāo)，疊加美國(guó)短期經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)，美元指數(shù)走強(qiáng)，22Q3金價(jià)壓力仍存，黃金礦企業(yè)績(jī)或承壓。針對(duì)基本金屬，經(jīng)濟(jì)下行壓力疊加貨幣政策持續(xù)收緊，22Q3銅鋁價(jià)格及冶煉費(fèi)等環(huán)比均下滑，銅鋁板塊業(yè)績(jī)或承壓。針對(duì)新能源金屬，鋰板塊業(yè)績(jī)或出現(xiàn)分化，鋰礦自給率高的企業(yè)22Q3同環(huán)比或能繼續(xù)增長(zhǎng)；稀土企業(yè)22Q3業(yè)績(jī)環(huán)比或有壓力，頭部企業(yè)有望通過(guò)配額增長(zhǎng)部分彌補(bǔ)；磁材企業(yè)存在計(jì)提減值風(fēng)險(xiǎn)，22Q3業(yè)績(jī)難以繼續(xù)高增；前驅(qū)體企業(yè)可期待量增釋放推高業(yè)績(jī)。針對(duì)鋼鐵，22Q3鋼價(jià)及利潤(rùn)持續(xù)低迷，減產(chǎn)力度更強(qiáng)的長(zhǎng)材表現(xiàn)或好于板材。
黃金：22Q3短期壓力仍存，等待新底價(jià)支撐形成
據(jù)Wind，22Q3上期所黃金均價(jià)約385元/克，環(huán)比Q2均價(jià)399元/克下降14元/克，與Q1均價(jià)386元/克相當(dāng)；金價(jià)下跌將導(dǎo)致多數(shù)黃金礦企Q3業(yè)績(jī)承壓，個(gè)別金企成本或產(chǎn)量改善或沖抵價(jià)跌負(fù)面影響。據(jù)Wind，美國(guó)9月加息75bp，美聯(lián)儲(chǔ)提高了加息利率終值目標(biāo)；疊加美國(guó)短期經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)，美元指數(shù)走強(qiáng)；導(dǎo)致LME金價(jià)跌破前期$1680/oz支撐，尋找新底。北溪管網(wǎng)泄漏事件和OPEC+決定減產(chǎn)，全球通脹韌性得到強(qiáng)化，LME金價(jià)于9月底在$1614/oz附近形成新支撐并迅速反彈至$1700/oz中樞。我們認(rèn)為美國(guó)加息幅度和經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)的出現(xiàn)，或是金價(jià)重拾升勢(shì)的重要節(jié)點(diǎn)。
銅鋁：銅鋁價(jià)格及冶煉費(fèi)等環(huán)比均下滑，銅鋁板塊業(yè)績(jī)或承壓
銅方面，據(jù)Wind，22Q3銅均價(jià)6.07萬(wàn)元/噸（yoy-12.6%，qoq-15.3%），銅粗煉加工費(fèi)均價(jià)76.25美元/噸（yoy+34.5%，qoq-3.5%）；且硫酸價(jià)格深跌，22Q3硫酸均價(jià)463.74元/噸（yoy-46.1%，qoq-50.3%），預(yù)計(jì)22Q3銅礦、冶煉公司業(yè)績(jī)均環(huán)比下行。鋁方面，據(jù)Wind，22Q3鋁均價(jià)1.84萬(wàn)元/噸（yoy-10.4%，qoq-10.8%），據(jù)SMM，22Q3電解鋁測(cè)算利潤(rùn)均值450.4元/噸（yoy-91.3%，qoq-80.8%），22Q3鋁價(jià)維持低位運(yùn)行，同時(shí)成本高位下電解鋁利潤(rùn)大幅收窄，預(yù)計(jì)電解鋁企業(yè)22Q3業(yè)績(jī)有所承壓。
新能源金屬：鋰板塊業(yè)績(jī)或現(xiàn)分化，稀土磁材板塊環(huán)比或存壓力
據(jù)亞洲金屬網(wǎng)，22Q3鋰精礦、碳酸鋰、氫氧化鋰均價(jià)同比分別+475%、338%、315%，環(huán)比分別+26%、3%、1%。22Q3鋰鹽加工利潤(rùn)持續(xù)震蕩減少，而鋰礦利潤(rùn)持續(xù)走闊。我們認(rèn)為22Q3鋰企業(yè)績(jī)將出現(xiàn)分化，鋰礦自給率較高的鋰企業(yè)績(jī)同環(huán)比或能繼續(xù)增長(zhǎng)。稀土22Q3氧化鐠釹市場(chǎng)價(jià)環(huán)比-19%，板塊業(yè)績(jī)環(huán)比或有壓力；但頭部企業(yè)掛牌價(jià)跌幅相對(duì)較小，有望通過(guò)配額增長(zhǎng)部分彌補(bǔ)。此外，稀土價(jià)格環(huán)比下行幅度較大，或?qū)е虏糠执挪钠髽I(yè)存在計(jì)提資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)，22Q3磁材企業(yè)業(yè)績(jī)或難以繼續(xù)高增態(tài)勢(shì)。對(duì)于量增明確、賺取穩(wěn)定加工費(fèi)的前驅(qū)體等，或可期待量增釋放推高業(yè)績(jī)。
鋼鐵：22Q3鋼價(jià)及利潤(rùn)持續(xù)低迷，長(zhǎng)材表現(xiàn)或好于板材
據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，鋼材方面，需求側(cè)地產(chǎn)等下游持續(xù)低迷，鋼價(jià)環(huán)比均出現(xiàn)下行，22Q3螺紋、熱卷均價(jià)分別4181、4037元/噸（qoq-14.9%、-19.1%）；原料方面，受產(chǎn)業(yè)鏈景氣較低、鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)影響，原料價(jià)格環(huán)比也出現(xiàn)大幅回落，22Q3澳洲PB粉、焦炭均價(jià)分別771、2423元/噸（qoq-20.8%、-25.4%）。而22Q3測(cè)算實(shí)時(shí)噸鋼利潤(rùn)環(huán)比表現(xiàn)有所分化，其中螺紋為31元/噸（qoq+135元/噸），熱卷為-295元/噸（qoq-33元/噸），或主因螺紋減產(chǎn)及去庫(kù)存力度更強(qiáng)，因此以長(zhǎng)材為主的鋼企業(yè)績(jī)表現(xiàn)或好于以板材為主的鋼企。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，海外宏觀環(huán)境出現(xiàn)變化，供給側(cè)出現(xiàn)擾動(dòng)。
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