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22Q3業(yè)績(jī)前瞻：Q3整體來(lái)看，我們認(rèn)為家居重點(diǎn)企業(yè)收入增長(zhǎng)中樞有望在5-10%，定制利潤(rùn)略慢于收入，軟體利潤(rùn)快于收入。家居當(dāng)前處于基本面短暫承壓&地產(chǎn)政策預(yù)期寬松的背景下，我們認(rèn)為板塊短期行情仍將以估值修復(fù)為主，待22Q4或23Q1基本面改善確認(rèn)后，將迎估值&業(yè)績(jī)雙擊。文娛個(gè)護(hù)、新消費(fèi)、優(yōu)質(zhì)制造板塊Q2受疫情影響明顯，Q3整體預(yù)期小幅修復(fù)，后續(xù)仍需持續(xù)關(guān)注疫情發(fā)展及政策預(yù)期。造紙包裝板塊，造紙“金九銀十”旺季不及預(yù)期，預(yù)計(jì)延續(xù)Q2態(tài)勢(shì)，整體平穩(wěn)；包裝企業(yè)修復(fù)相對(duì)較好，重點(diǎn)企業(yè)收入增長(zhǎng)中樞有望在10-20%。
　　家居：節(jié)前地產(chǎn)政策密集落地，月度景氣持續(xù)復(fù)蘇，估值&業(yè)績(jī)雙擊可期。從地產(chǎn)政策來(lái)看，9月29日央行、銀保監(jiān)會(huì)階段性下調(diào)首套房利率，9月30日稅務(wù)總局發(fā)布換購(gòu)住房個(gè)稅退還政策，9月30日央行下調(diào)首套個(gè)人住房公積金利率15BP，持續(xù)提振剛需及改善需求，從銷售數(shù)據(jù)來(lái)看，9月單月30大中城市商品房銷售面積同比下降14%，10月1-8日30大中城市商品房銷售面積同比下降40%，行業(yè)雖偏弱，但龍頭超額增速明顯，同時(shí)鄭州等多地區(qū)保交樓專項(xiàng)行動(dòng)推進(jìn)順利，穩(wěn)增長(zhǎng)背景下的家居估值修復(fù)仍可持續(xù)期待；從基本面來(lái)看，家居整體消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇，9月訂單預(yù)計(jì)恢復(fù)到5-10%的增長(zhǎng)中樞，保交樓及低基數(shù)背景下，月度景氣度環(huán)比有所改善。Q3整體來(lái)看，我們認(rèn)為家居重點(diǎn)企業(yè)收入增速中樞有望在5-10%，定制利潤(rùn)增速略慢于收入，軟體利潤(rùn)增速快于收入。家居當(dāng)前處于基本面短暫承壓&地產(chǎn)政策預(yù)期寬松的背景下，我們認(rèn)為板塊短期行情仍將以估值修復(fù)為主，待22Q4或23Q1基本面改善確認(rèn)后，將迎估值&業(yè)績(jī)雙擊家居中軍組合推薦歐派家居、顧家家居、敏華控股、慕思股份等，同時(shí)布局自身有積極變化的家居公司，家居騎兵組合持續(xù)推薦喜臨門、志邦家居、索菲亞、江山歐派等。從行情演繹角度有望先演繹估值修復(fù)后演繹業(yè)績(jī)上修，首先優(yōu)選騎兵組合。
　　文娛用品：8月社零數(shù)據(jù)保持改善，疫情管控有望放松，優(yōu)質(zhì)龍頭邊際改善可期，成本下降預(yù)期之下部分品種利潤(rùn)彈性釋放可期。疫情影響致部分地區(qū)文具消費(fèi)需求延遲，疫情緩解后需求端有望借助學(xué)汛加速回補(bǔ)。部分優(yōu)質(zhì)標(biāo)的已調(diào)整至歷史估值底部區(qū)間，重點(diǎn)關(guān)注前期受損品種，如晨光股份（九木雜物社受疫情影響開(kāi)店結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)結(jié)果均低于預(yù)期，后續(xù)有望持續(xù)改善，校邊店需求也有望改善）；百亞股份，外圍市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，全國(guó)化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，電商渠道快速增長(zhǎng)；生活用紙板塊盈利能力受紙漿成本持續(xù)高位壓制已久，紙漿供給改善趨勢(shì)之下預(yù)期成本有望下降，維達(dá)、潔柔提價(jià)落地，需求剛性之下板塊利潤(rùn)彈性有望釋放。
　　新型煙草：國(guó)內(nèi)監(jiān)管新時(shí)代正式來(lái)臨。9月國(guó)內(nèi)電子煙零售店經(jīng)歷國(guó)標(biāo)監(jiān)管正式來(lái)臨前的銷售小旺季后，新國(guó)標(biāo)產(chǎn)品接受度如期承壓。第二批許可證及物流相關(guān)管理細(xì)則逐步出臺(tái)，國(guó)內(nèi)監(jiān)管新時(shí)代正式來(lái)臨，當(dāng)前消費(fèi)者仍有一定的果味庫(kù)存待消化，短期國(guó)標(biāo)產(chǎn)品銷量預(yù)計(jì)承壓，但不具代表性，后續(xù)需密切跟蹤新國(guó)標(biāo)產(chǎn)品消費(fèi)者反饋情況。雖然板塊受疫情+行業(yè)陣痛期帶來(lái)的擾動(dòng)因素較大，但放眼長(zhǎng)期，全球控?zé)煖p害仍是大勢(shì)所趨，行業(yè)有望在全球監(jiān)管不斷規(guī)范后迎來(lái)新一輪的成長(zhǎng)期，聚焦中短期供需兩端亦有邊際向好的驅(qū)動(dòng)因素，需求端，美國(guó)PMTA審核進(jìn)度有望提速，對(duì)一次性煙的監(jiān)管亦有趨嚴(yán)之勢(shì)（利好換彈份額反彈，但目前多家小型電子煙公司要求FDA推遲執(zhí)行），國(guó)內(nèi)短期雖面臨口味限制下的需求萎縮，但對(duì)總量管理的態(tài)度亦強(qiáng)調(diào)尊重市場(chǎng)與供需，供給端，Logic Pro&Power、NJOY通過(guò)PMTA進(jìn)一步證明了思摩爾強(qiáng)勁的實(shí)力，國(guó)內(nèi)許可證制度管理亦將進(jìn)一步優(yōu)化競(jìng)爭(zhēng)格局。我們看好思摩爾國(guó)際重研發(fā)企業(yè)基因下打造出的核心競(jìng)爭(zhēng)力，全年業(yè)績(jī)節(jié)奏有望實(shí)現(xiàn)前低后高，行業(yè)陣痛期后報(bào)表端亦有望迎來(lái)明顯改善。
　　造紙包裝：核心紙種價(jià)格平穩(wěn)，8月雙膠紙出口數(shù)量同比增加134%，“金九銀十”不及預(yù)期。截至2022年10月9日，雙膠紙、銅板紙、箱板瓦楞紙價(jià)格持平，白卡紙價(jià)格小幅上漲；漿價(jià)穩(wěn)定，環(huán)比持平，智利銀星針葉漿價(jià)格為970美元/噸，巴西金魚闊葉漿價(jià)格為860美元/噸；廢紙價(jià)格維穩(wěn)，環(huán)比小幅上漲。傳統(tǒng)三季度旺季不達(dá)預(yù)期，國(guó)慶節(jié)假日并未帶來(lái)批量包裝需求，疫情反復(fù)導(dǎo)致下游需求依然疲軟。1）大宗紙：8月雙膠紙出口數(shù)量約9.7萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.62%，同比增加133.85%；7月白板及白卡紙出口數(shù)量約35.85萬(wàn)噸，環(huán)比下降9.80%，同比增加111.63%。持續(xù)推薦規(guī)模&成本優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先、新產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)的太陽(yáng)紙業(yè)。箱板瓦楞維持景氣向上勢(shì)能，持續(xù)推薦山鷹國(guó)際。2）特種紙：龍頭企業(yè)壁壘顯著、產(chǎn)業(yè)鏈地位較優(yōu)，推薦特種紙行業(yè)龍頭仙鶴股份。裝飾原紙細(xì)分賽道優(yōu)質(zhì)卡位的華旺科技。3）包裝：建議關(guān)注大包裝戰(zhàn)略推進(jìn)、大客戶壓價(jià)空間有限、智能化改造加速降本增效、有望迎來(lái)盈利拐點(diǎn)的龍頭裕同科技。
　　優(yōu)質(zhì)制造：8月單月家具及其零件出口金額同比下降12.5%，自行車出口同比下降27.7%，9月24-30日CCFI綜合指數(shù)環(huán)比上周下降5.94%，連續(xù)11個(gè)周環(huán)比下降，海運(yùn)費(fèi)穩(wěn)步回落，隨著中美貿(mào)易關(guān)系緩和，海