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中觀行業(yè)月報(bào)
　　宏觀視角：
　　從設(shè)備周期來看，8月制造業(yè)投資累計(jì)同比10.0%，當(dāng)月同比錄得10.6%，增速保持較高水平。民間制造業(yè)投資增速1-8月僅2.3%，說明民營經(jīng)濟(jì)投資意愿不強(qiáng)。從行業(yè)結(jié)構(gòu)來看，推動制造業(yè)投資增長的行業(yè)主要集中在計(jì)算機(jī)通信電子行業(yè)、電氣機(jī)械行業(yè)、化工行業(yè)、汽車行業(yè)；結(jié)構(gòu)性行業(yè)性特征顯著。受到疫情影響，本輪設(shè)備周期受到一定程度抑制，但政策支持力度較強(qiáng)，整體投資增速較高。
　　庫存周期處于主動去庫存階段，連續(xù)兩個(gè)月庫存增速回落超過2個(gè)百分點(diǎn)。8月工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存增速14.1%，企業(yè)營業(yè)收入8.4%。7月、8月經(jīng)濟(jì)修復(fù)速度不及市場預(yù)期。9月從PMI修復(fù)，但修復(fù)程度仍低于歷史均值。
　　 8月三大需求中，出口走弱，基建平穩(wěn)，消費(fèi)復(fù)蘇。內(nèi)外需求偏弱的情況下，消費(fèi)改善對三四季度經(jīng)濟(jì)的支撐左右在增強(qiáng)。但目前政策環(huán)境下，消費(fèi)修復(fù)仍需時(shí)日；政策改變的情況下，消費(fèi)將發(fā)生變化。地產(chǎn)投資增速8月收窄，地產(chǎn)處于磨底階段。出口下行的方向不會有變化，短期仍具有韌性。
　　中觀視角：
　　周期行業(yè)：四季度周期行業(yè)分化。從寬基指數(shù)來看，全球商品指數(shù)CRB工業(yè)指數(shù)較8月份回落4.5%；國內(nèi)商品指數(shù)南華工業(yè)品指數(shù)較8月份上行1.31%。從行業(yè)來看，能源行業(yè)依然保持強(qiáng)勁，煤炭和石油天然氣行業(yè)工業(yè)增加值分別錄得5.8%和2.3%，營業(yè)收入增速分別為45.1%和48.3%。海外能源危機(jī)以及減產(chǎn)對全球能源價(jià)格有一定支持。有色金屬整體表現(xiàn)較好，主要受益于新能源需求。石化、基礎(chǔ)化工、化纖、造紙等行業(yè)表現(xiàn)弱勢。
　　消費(fèi)行業(yè)：汽車行業(yè)繼續(xù)改善，汽車工業(yè)增加值無論環(huán)比增速還是同比增速均有大幅改善。農(nóng)副食品、食品加工、酒飲料行業(yè)相對穩(wěn)健。其他消費(fèi)品生產(chǎn)疲軟，地產(chǎn)后周期的家具行業(yè)基本面持續(xù)走弱。
　　中游制造：短期受益于上游價(jià)格回落，中長期面臨需求下行。電氣機(jī)械行業(yè)受益于碳中和，生產(chǎn)、投資保持較高增速；專用設(shè)備、鐵路船舶、儀器儀表等行業(yè)生產(chǎn)增速整體仍高于工業(yè)生產(chǎn)增速。
　　科技醫(yī)藥：計(jì)算機(jī)通信電子生產(chǎn)增速、投資增速保持高位運(yùn)行；但產(chǎn)成品庫存增速相對較高。醫(yī)藥行業(yè)基本面走弱。
　　公用事業(yè)：煤炭上有頂，下有底，火電企業(yè)利潤邊際變化較小，累計(jì)同比不斷修復(fù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期