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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　基建表現(xiàn)亮眼，繼續(xù)看好基建鏈商品的價(jià)格修復(fù)機(jī)會(huì)。
　　摘要：
　　基建表現(xiàn)亮眼，預(yù)計(jì)9月同比增速11.1%。9月土木工程PMI回升并強(qiáng)于季節(jié)性，基建有所回升。高頻指標(biāo)來(lái)看，石油瀝青開(kāi)工率同比轉(zhuǎn)升為4.6%（前值-4.1%）。統(tǒng)計(jì)局口徑基建增速，預(yù)計(jì)9月累計(jì)同比11.1%。在美加息靴子落地之后，海內(nèi)外宏觀數(shù)據(jù)出現(xiàn)一段真空期，短期內(nèi)“利空出盡”的時(shí)刻或再次出現(xiàn)。從目前需求側(cè)的情況來(lái)看，淡季雖未反季節(jié)性走強(qiáng)，但也未更加惡化。從微觀指標(biāo)來(lái)看，基建投資終端對(duì)商品的需求在顯著增加。繼續(xù)看好基建鏈商品的價(jià)格修復(fù)機(jī)會(huì)。
　　1）原油：宏觀情緒依然偏弱，但原油價(jià)格進(jìn)入由供給決定階段，情緒底部已現(xiàn)。市場(chǎng)此前傾向于低估產(chǎn)油國(guó)的團(tuán)結(jié)和挺價(jià)決心，而傾向于夸大經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)需求的影響。另一方面，衰退仍是未來(lái)的預(yù)期，當(dāng)下原油正在持續(xù)去庫(kù)存。而OPEC減產(chǎn)將進(jìn)一步加劇遠(yuǎn)期的實(shí)質(zhì)供應(yīng)短缺。而宏觀情緒依然偏弱。
　　2）黑色系（鋼鐵）：我們的判斷：鋼材需求最差時(shí)候已過(guò)，需求修復(fù)將繼續(xù)驅(qū)動(dòng)價(jià)格修復(fù)。上周國(guó)慶假期間，市場(chǎng)多處于休市狀態(tài)，鋼材需求下降，庫(kù)存累積。短期行業(yè)仍處于旺季階段，且節(jié)后終端補(bǔ)庫(kù)需求有望增加，因此短期需求有望邊際改善。而后期需求向上彈性及節(jié)奏仍有賴于地產(chǎn)端的改善情況。
　　3）煤炭（焦煤）：我們的判斷：穩(wěn)經(jīng)濟(jì)力度加強(qiáng)，焦煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)預(yù)計(jì)維持高位。政策力度仍在加碼，終端需求提升預(yù)期將持續(xù)增強(qiáng)。鋼材需求已連升兩周，庫(kù)存下降，鐵水產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)V形反轉(zhuǎn)，在供給無(wú)變化的背景下需求預(yù)期回暖將對(duì)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)有效支撐，預(yù)計(jì)四季度焦煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)格仍將維持高位。
　　其他品種：1）黑色系（鐵礦石）：鐵礦石需求跟隨終端價(jià)格反彈，價(jià)格寬幅震蕩判斷維持不變。2）基本金屬：國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)緩慢或繼續(xù)支撐價(jià)格震蕩偏強(qiáng)。3）黑色系（動(dòng)力煤）：國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)仍強(qiáng)勢(shì)，煤價(jià)仍將維持高位。4）貴金屬：宏觀因過(guò)度擾動(dòng)后或迎來(lái)價(jià)格修復(fù)。5）建材（水泥）：供給恢復(fù)弱勢(shì)，水泥價(jià)格偏強(qiáng)。6）建材（玻璃）：玻璃庫(kù)存超預(yù)期，價(jià)格拐點(diǎn)確認(rèn)。7）農(nóng)產(chǎn)品：農(nóng)業(yè)產(chǎn)出存供面缺口，中長(zhǎng)期看價(jià)格中樞將繼續(xù)走高。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求復(fù)蘇低于預(yù)期。