>> 申萬(wàn)宏源-CPI、PPI簡(jiǎn)析：CPI峰值已過(guò)，即將迎來(lái)“大緩和”-221014
| 上傳日期： |
2022/10/14 |
大?。?/td>
| 776KB |
| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
秦泰,屠強(qiáng) |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
主要內(nèi)容：
9月CPI同比上升0.3個(gè)百分點(diǎn)至2.8%，與我們預(yù)期（2.9%）基本接近，雖然部分生豬養(yǎng)殖戶壓欄惜售推升豬價(jià)，但從能源到工業(yè)消費(fèi)品、服務(wù)價(jià)格漲幅普遍較為疲弱，消費(fèi)整體格局仍然清淡。PPI環(huán)比-0.1%結(jié)束此前兩月連續(xù)大幅環(huán)跌過(guò)程，同比回落1.4個(gè)百分點(diǎn)至0.9%，與我們預(yù)期（0.8%）也基本接近，三季度全球原油供給過(guò)剩、9月油價(jià)仍快速下行，但國(guó)內(nèi)儲(chǔ)煤需求回升疊加投資需求恢復(fù)帶動(dòng)煤炭冶金產(chǎn)業(yè)鏈PPI跌幅收窄。
本輪豬周期供給較為穩(wěn)定，壓欄惜售等行為帶動(dòng)肉類價(jià)格暫時(shí)性有所上漲，9月食品CPI漲幅整體溫和。9月食品CPI環(huán)比1.9%，與我們預(yù)期接近。今年豬周期供給收縮壓力并不大，二季度以來(lái)生豬存欄趨于改善，但由于前期豬肉價(jià)格一度下行較快，部分養(yǎng)殖戶集中實(shí)施壓欄惜售行為，近期生豬出欄慢于正常規(guī)律，推動(dòng)豬肉價(jià)格迎來(lái)一輪上漲，9月豬肉環(huán)漲5.4%、稍高于季節(jié)性，但預(yù)計(jì)是暫時(shí)性的，并可能在未來(lái)某些時(shí)點(diǎn)導(dǎo)致豬肉供給的集中放量。此外，受高溫少雨天氣影響，鮮菜CPI環(huán)漲6.8%、亦強(qiáng)于往年同期水平。
工業(yè)品供給相對(duì)充足但終端商品消費(fèi)需求清淡，疊加散發(fā)疫情導(dǎo)致服務(wù)消費(fèi)恢復(fù)受阻，能源、工業(yè)制成品、服務(wù)等非食品CPI分項(xiàng)延續(xù)普遍性走低。9月非食品CPI同比回落0.2個(gè)百分點(diǎn)至1.5%，延續(xù)7月以來(lái)的持續(xù)下行趨勢(shì)。除了前期全球原油供給穩(wěn)步恢復(fù)帶動(dòng)國(guó)際油價(jià)下跌，傳導(dǎo)至交通工具用燃料CPI（環(huán)比-1.2%）繼續(xù)下行以外，其他工業(yè)制成品CPI同比回落0.3個(gè)百分點(diǎn)至1%，雖然確實(shí)受到基數(shù)明顯走高的影響，但工業(yè)制成品CPI環(huán)比（0.1%）也相對(duì)溫和，顯示煤炭保供增產(chǎn)穩(wěn)定工業(yè)品價(jià)格、以及前期地產(chǎn)竣工持續(xù)走弱而導(dǎo)致的對(duì)可選商品消費(fèi)拉動(dòng)作用的弱化。此外各地散發(fā)疫情造成服務(wù)消費(fèi)恢復(fù)阻礙，疊加租房需求仍弱，亦導(dǎo)致租賃房房租（環(huán)比-0.2%）、其他服務(wù)（環(huán)比0%）均明顯弱于季節(jié)性漲幅。核心CPI同比由8月0.8%的低位繼續(xù)回落0.2個(gè)百分點(diǎn)至0.6%。
PPI環(huán)比-0.1%結(jié)束此前兩月連續(xù)大幅環(huán)跌過(guò)程，雖然三季度國(guó)際原油供給過(guò)剩仍推動(dòng)油價(jià)快速下跌，但國(guó)內(nèi)投資需求恢復(fù)帶動(dòng)煤炭冶金產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格跌幅收窄。我國(guó)PPI由原油——石化產(chǎn)業(yè)鏈、以及煤炭——冶金產(chǎn)業(yè)鏈“雙輪驅(qū)動(dòng)”，8-9月全球原油供給加快恢復(fù)、帶動(dòng)國(guó)際油價(jià)繼續(xù)下行，壓低石化產(chǎn)業(yè)鏈PPI。但電廠冬季儲(chǔ)煤需求提升、部分地區(qū)煤礦安全排查影響短期供給，煤價(jià)9月有所上漲，基建穩(wěn)增長(zhǎng)加快疊加保交樓推動(dòng)地產(chǎn)投資需求逐步恢復(fù)，鋼鐵、水泥等價(jià)格跌幅也明顯收窄，整體煤炭冶金產(chǎn)業(yè)鏈PPI降幅放緩。在此過(guò)程中，整體PPI環(huán)比-0.1%，結(jié)束此前兩月連續(xù)大幅環(huán)跌（-1.2~-1.3%）態(tài)勢(shì)。
CPI峰值已過(guò)，即將迎來(lái)“大緩和”階段，PPI年內(nèi)漲幅也連續(xù)大幅低于海外發(fā)達(dá)國(guó)家，顯示我國(guó)能源安全、供給側(cè)完整性韌性優(yōu)于他國(guó)，但國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求仍顯有所不足。關(guān)注促進(jìn)穩(wěn)定國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求的中長(zhǎng)期政策方向。PPI方面，因全球原油供給趨緊、國(guó)內(nèi)煤炭需求有所恢復(fù)，能源價(jià)格或再度趨于上行，4季度PPI跌幅或較我們此前預(yù)期收窄。OPEC+決定自11月開始減產(chǎn)200萬(wàn)桶/日，實(shí)際減產(chǎn)幅度可能在100萬(wàn)桶/日左右，原油供給或從三季度的持續(xù)改善扭轉(zhuǎn)為趨于收緊，若四季度全球服務(wù)消費(fèi)進(jìn)一步恢復(fù)，原油供給或?qū)⒃俣融呌诰o張，油價(jià)至年底或維持在100美元/桶（布油）附近的較高區(qū)間；同時(shí)國(guó)內(nèi)冬季用煤需求上升，基建投資階段性走強(qiáng)，也可能拉動(dòng)煤炭冶金產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格修復(fù)，PPI同比降幅或小于我們此前預(yù)期，當(dāng)前我們初步預(yù)計(jì)10月PPI同比高基數(shù)下回落至-1.5%，上修四季度、全年P(guān)PI同比預(yù)測(cè)0.4、0.1個(gè)百分點(diǎn)至-0.8%、4.3%。CPI方面，食品供給相對(duì)穩(wěn)定，可選商品、服務(wù)消費(fèi)內(nèi)需相對(duì)不足，9月階段性的“峰值”出現(xiàn)之后，即將迎來(lái)超過(guò)1年的CPI“大緩和”階段。后地產(chǎn)周期可選商品消費(fèi)、以及受疫情散發(fā)影響的服務(wù)消費(fèi)后續(xù)恢復(fù)路徑預(yù)計(jì)相當(dāng)溫和，初步預(yù)計(jì)10月、四季度、全年CPI同比分別降至2.0%、1.9%、2.0%。這意味著貨幣政策并無(wú)來(lái)自通脹的緊縮壓力，內(nèi)需促進(jìn)類政策值得期待。
|
|
