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電熱類采暖設(shè)備需求景氣具備可持續(xù)性
　　地緣沖突以來，國內(nèi)電熱類取暖設(shè)備對歐出口高增，電熱類廚房小電需求也優(yōu)于其他小電?？紤]到天然氣采暖在歐洲較主流，電熱采暖設(shè)備滲透率并不高，2021年法/意/西/英/德滲透率分別為68%/48%/42%/38%/25%；因此本輪天然氣緊缺引發(fā)的需求較大，且氣溫轉(zhuǎn)低疊加四季度旺季促銷，短期高景氣將持續(xù)至四季度末。西歐采暖市場中，綜合型海外家電龍頭、專業(yè)采暖公司分別占據(jù)市場份額前10；考慮到本輪采暖需求規(guī)模大且釋放快，因此市場溢出效應(yīng)預(yù)計較為明顯，對應(yīng)受益企業(yè)將有：（1）西歐除了龍頭外的中小品牌；（2）國內(nèi)具備產(chǎn)能的對應(yīng)代工企業(yè)；（3）在西歐有對應(yīng)自主品牌布局，且可對接國內(nèi)取暖產(chǎn)能，開拓品類的潛在受益企業(yè)。
　　中長期空氣源熱泵成長性最為確定
　　能源轉(zhuǎn)型是歐洲近年來持續(xù)推行的策略，只是地緣沖突加速了這一進(jìn)程；海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，空氣源熱泵自2015年以來增速持續(xù)抬升，今年延續(xù)高增長。后續(xù)來看，歐盟計劃在5年內(nèi)將熱泵的滲透率翻倍，預(yù)計累計安裝量1000萬臺；到2030年，按照“REPowerEU”規(guī)劃，居民和服務(wù)業(yè)熱泵存量達(dá)到4150萬臺。據(jù)EHPA數(shù)據(jù)，2021年末歐洲熱泵存量約為1698萬臺，滲透率約14%，因此EHPA在結(jié)合自身監(jiān)測數(shù)據(jù)和REPowerEU在今年3月份的溝通情況的基礎(chǔ)上，認(rèn)為要實(shí)現(xiàn)歐盟的滲透率目標(biāo)，在未來五年內(nèi)（到2026年）需要安裝2000萬臺熱泵，到2030年需要安裝6000萬臺熱泵。據(jù)此推算，到2030年歐洲熱泵銷量CAGR約為21%。
　　短期出口業(yè)務(wù)的業(yè)績彈性更值得關(guān)注
　　原材料成本下行+美元兌人民幣匯率上行，外銷盈利能力改善較為確定。原材料成本價格于今年三季度同比大幅轉(zhuǎn)負(fù)，三季度鋼/塑料/銅/鋁價格分別-31%/-13%/-18%/-11%，考慮到今年以來美元口徑下外銷訂單價格已明顯同比提升，外銷盈利剪刀差值得關(guān)注。另一方面，三季度以來美元兌人民幣匯率延續(xù)上行趨勢，若維持當(dāng)前匯率水平至年底，三四季度美元兌人民幣匯率季度同比將分別+5%/+20%，環(huán)比將分別+5%/+4%；類似于二季度，一方面人民幣口徑下的外銷收入增速將快于美元口徑下的外銷收入增速，同時助益外銷毛利率水平提升；另一方面，美元兌人民幣環(huán)比大幅提升，財務(wù)費(fèi)用中的匯兌收益也將明顯增多，兩者共同助益外銷盈利彈性。
　　維持行業(yè)“看好”評級
　　地緣沖突以來，空氣源熱泵、電熱毯等取暖電器對歐出口高增，電熱類廚小對歐出口增速也具備相對優(yōu)勢；隨著氣溫轉(zhuǎn)低、天然氣缺口變大，疊加促銷旺季，預(yù)計上述趨勢均延續(xù)至四季度；中長期，歐洲能源轉(zhuǎn)型、電價高位背景下，高效能空氣源熱泵具備成長的可持續(xù)性；值得強(qiáng)調(diào)的是，隨著成本下行+美元兌人民幣匯率上行，外銷業(yè)務(wù)下半年業(yè)績彈性更值得期待。當(dāng)前時點(diǎn)，家電板塊機(jī)構(gòu)倉位與估值雙低位，盈利改善與需求修復(fù)兩大邏輯正持續(xù)兌現(xiàn)，對業(yè)績和估值都有積極影響，持續(xù)重點(diǎn)推薦收入穩(wěn)健增長、盈利持續(xù)改善的海爾智家、美的集團(tuán)、格力電器、海信家電和海容冷鏈；小家電賽道關(guān)注小熊電器、新寶股份、蘇泊爾、科沃斯等；廚電賽道關(guān)注老板電器、億田智能；同時建議關(guān)注有業(yè)績兌現(xiàn)潛力的熱泵、熱管理與儲能等轉(zhuǎn)型標(biāo)的。
　　風(fēng)險提示
　　1、行業(yè)需求大幅不及預(yù)期；
　　2、原材料價格持續(xù)大幅波動