>> 華創(chuàng)證券-洋河股份(002304)2022年前三季度經(jīng)營情況點評：勢能向上，夢系列環(huán)比改善-221017
| 上傳日期： |
2022/10/17 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
歐陽予,沈昊,董廣陽 |
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事項：
公司發(fā)布2022年前三季度經(jīng)營情況公告，預(yù)計前三季度營業(yè)收入264.4億元左右，同增20.5%左右，扣非凈利潤86.7億元左右，同增26.5%左右。測算單Q3營業(yè)收入75.3億元，同增17.7%左右，扣非凈利潤20.2億元，同增20.2%左右。
評論：
Q3業(yè)績符合預(yù)期，夢系列環(huán)比改善。根據(jù)公告測算，預(yù)計公司Q3收入/扣非凈利潤分別同增17.7%/20.2%，符合市場預(yù)期。結(jié)合渠道反饋，具體分產(chǎn)品看，Q3省內(nèi)消費場景邊際修復(fù)明顯，夢6+婚壽宴增長較快，商務(wù)需求有所提升，夢3水晶瓶渠道利潤優(yōu)于競品，消費氛圍明顯改善，量增環(huán)比Q2提振，海之藍(lán)升級效應(yīng)推動價增實現(xiàn)高個位數(shù)貢獻(xiàn)，消費趨勢變動或推動量增雙位數(shù)，天之藍(lán)延續(xù)平穩(wěn)態(tài)勢。分區(qū)域看，Q3江蘇、上海疫情管控有效，消費場景恢復(fù)，動銷環(huán)比改善明顯，省外安徽渠道調(diào)整與產(chǎn)品升級有效，增速上揚，省外浙江、山東、河南等市場增長勢能較好。
回款任務(wù)完成度高，渠道及營銷力度足。公司Q3當(dāng)前回款任務(wù)接近完成，行業(yè)中較為領(lǐng)先，有力保障全年業(yè)績確定性。中秋國慶雙節(jié)旺季期間，為促動銷宴席政策支持力度提升，夢6+等產(chǎn)品積極開展再來一瓶等促銷活動，開瓶率環(huán)比提升，費用投放精準(zhǔn)高效。公司渠道端數(shù)字化四碼關(guān)聯(lián)手段管控有效，需求偏弱背景下庫存維持2-3月，處于安全水平。今年為公司股權(quán)激勵行權(quán)年，業(yè)績目標(biāo)達(dá)成訴求強(qiáng)，公司當(dāng)下任務(wù)完成度已超考核目標(biāo)和預(yù)期，宴席活動及營銷力度優(yōu)于同業(yè)，若消費場景不再過度受限，良好經(jīng)營態(tài)勢有望延續(xù)。
產(chǎn)品戰(zhàn)略堅定升級，打法清晰。公司管理層積極進(jìn)取，產(chǎn)品戰(zhàn)略方向上堅定升級，節(jié)奏把握良好。中短期看，疫情擾動下白酒中低端產(chǎn)品動銷相對較好，公司適時對主力單品之一海之藍(lán)升級，該產(chǎn)品面世后渠道及終端認(rèn)可度較高，量價均釋放出增長活力。夢系列上半年因疫情動銷受阻，但公司積極持續(xù)開始掃碼送紅包、“再來一瓶”等活動，營造消費氛圍，買贈活動力度較強(qiáng)，刺激終端動銷，三季度夢系列動銷環(huán)比提升。長期來看，公司亦積極培育千元產(chǎn)品手工班、夢9等，當(dāng)前仍以產(chǎn)品培育、舉高打低策略為主，長期看有望拉升品牌形象和勢能，帶動夢6+核心單品持續(xù)放量，進(jìn)一步打開省外市場。
投資建議：勢能向上延續(xù)，業(yè)績具有保障，維持“強(qiáng)推”評級。公司當(dāng)前內(nèi)外部向上勢能延續(xù)，江蘇基地市場消費場景修復(fù)，環(huán)比改善明顯，回款保障全年報表。長期看公司現(xiàn)代化及數(shù)字化管理手段行業(yè)領(lǐng)先，需求修復(fù)后夢6+全國化進(jìn)程或可加速，有望持續(xù)成為增長主驅(qū)動力。我們維持22-24年EPS預(yù)測為6.06/6.82/7.66元?？紤]到公司業(yè)績保障和估值性價比，我們維持目標(biāo)價227元，維持“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)需求恢復(fù)不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇等。
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