>> 國泰君安-宏觀周報-央行三季度問卷：內(nèi)生融資需求回升緩慢-221016
| 上傳日期： |
2022/10/17 |
大小： |
2928KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
董琦,陳禮清 |
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本報告導(dǎo)讀：
三季度央行問卷顯示，居民收入改善，就業(yè)更為嚴峻，居民投資意愿低位回升，儲蓄意愿仍居高位，物價預(yù)期上升，房價預(yù)期未見改善。企業(yè)資金狀況好轉(zhuǎn)，經(jīng)營景氣和盈利指數(shù)邊際走弱。銀行貸款需求整體回升緩慢，除地產(chǎn)貸款需求指數(shù)仍下降外，基建、批發(fā)零售貸款需求以及制造業(yè)指數(shù)均小幅回升，貨幣政策感受繼續(xù)轉(zhuǎn)寬。綜合看，本輪寬貨幣至寬信用的傳導(dǎo)效果不及以往，預(yù)計本輪社融企穩(wěn)回升的幅度有限，對經(jīng)濟的實際作用也弱于以往。因此，Q4貨幣流動性仍將維持整體寬松狀態(tài)，降準可期。
摘要：
上周聚焦：三季度央行問卷出爐，經(jīng)濟小幅回暖，貸款需求回升緩慢居民端：收入有所改善，消費意愿低迷，物價預(yù)期上升。1）收入端來看，居民收入有所改善并預(yù)期下季度收入繼續(xù)回升，對當期就業(yè)形勢感受仍嚴峻。四季度“穩(wěn)就業(yè)”仍是政策重心。2）支出端來看，居民消費意愿低迷，整體水平有所下降，但大額商品、社交文化和娛樂、旅游的消費占比較Q2提升；儲蓄意愿仍保持高位，在收入增加與未來不確定性綜合影響下，投資需求低位回升。3）價格端來看，居民預(yù)期物價在二季度基礎(chǔ)上繼續(xù)上升，房價轉(zhuǎn)弱預(yù)期延續(xù)。
企業(yè)、銀行端：經(jīng)濟熱度小幅回暖，企業(yè)經(jīng)營狀況仍處低位，銀行貸款需求回升緩慢。1）企業(yè)和銀行的宏觀經(jīng)濟熱度略有回升。企業(yè)端和銀行端的宏觀經(jīng)濟熱度較Q2均小幅增加，但經(jīng)濟熱度恢復(fù)速度偏緩，銀行家的經(jīng)濟熱度指數(shù)回升比例高于企業(yè)家。2）企業(yè)端來看，經(jīng)營狀況仍處于低位，企業(yè)資金狀況有轉(zhuǎn)好趨勢。企業(yè)原材料成本負擔(dān)減少，出口訂單與國內(nèi)訂單有不同程度回升，資金周轉(zhuǎn)平穩(wěn)。但受疫情影響，產(chǎn)品銷售價格走低，盈利較Q2減少。3）銀行端來看，貸款總體需求回升緩慢，貨幣政策感受強烈。基建和批發(fā)零售是貸款需求總指數(shù)回升的主要驅(qū)動力，地產(chǎn)貸款需求仍未見改善。貨幣政策感受繼續(xù)上升3%，已至歷史高位72.3%。
展望后續(xù)，我們認為本輪寬貨幣至寬信用的傳導(dǎo)效果不及以往，Q4社融企穩(wěn)反彈幅度有限，對經(jīng)濟的實際作用也偏弱。Q4貨幣流動性即便存在邊際上將趨緊，但仍將維持整體寬松格局，降準可期。
國內(nèi)經(jīng)濟：三大需求邊際改善，產(chǎn)業(yè)鏈景氣度部分回升。上游：原油、鐵礦石價格下跌，焦煤價格上升，煉焦煤及鐵礦石庫存量下降；中游：水泥價格持續(xù)上漲，螺紋鋼和動力煤價格繼續(xù)下降；下游：商品房成交面積、北京擁堵延時指數(shù)、上海地鐵客運量轉(zhuǎn)降為升，土地成交面積下滑；通脹：豬肉價格、蔬菜價格、南華工業(yè)品價格均上升；金融：利率總體下行，信用利差延續(xù)上升趨勢，人民幣較美元貶值，較歐元升值；三大需求：商品房成交面積整體上升，全國二手房掛牌出售數(shù)量、價格均下降，基建投資表現(xiàn)和外需景氣度均有所改善；產(chǎn)業(yè)鏈：農(nóng)產(chǎn)品期貨價格多數(shù)上升；石化、黑色、有色產(chǎn)品價格多數(shù)有不同程度的降幅，部分價格有所回升。汽車產(chǎn)業(yè)鏈有走強趨勢，電子景氣度持續(xù)下滑。
下周關(guān)注：下周中國公布9月經(jīng)濟數(shù)據(jù)、MLF投放、LPR報價；美國公布9月工業(yè)產(chǎn)出指數(shù)環(huán)比、原油和石油、天然氣庫存等數(shù)據(jù)；歐盟公布ZEW經(jīng)濟景氣指數(shù)、9月CPI同比等數(shù)據(jù)；日本公布9月CPI數(shù)據(jù)
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