>> 國泰君安-主題風(fēng)云系列10月第1期：國企改革，乘風(fēng)破浪-221015
| 上傳日期： |
2022/10/16 |
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| 2361KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
方奕,黃維馳,蘇徽 |
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本期推薦：國企改革，乘風(fēng)破浪
1）國企改革的歷史脈絡(luò)和當(dāng)前進展：從頂層設(shè)計到推廣試點，2022年為三年行動（全面落實）決勝收官之年。2020年6月，《國企改革三年行動方案（2020－2022年）》發(fā)布，標志國企改革進入全面落實階段。當(dāng)前，國企改革三年行動進展較為順利，前兩年70%目標任務(wù)順利完成。
2）國企改革的重點任務(wù)聚焦八個方面，企業(yè)層面有三種主要方式具體執(zhí)行：資產(chǎn)重組、引入戰(zhàn)投、股權(quán)激勵。1）重組是通過業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、債務(wù)等要素的重新組合，從而優(yōu)化業(yè)務(wù)、減輕包袱、提高國企競爭力。2）引入戰(zhàn)投能夠促進投資人與被投企業(yè)的資源和業(yè)務(wù)整合，實現(xiàn)企業(yè)價值的提升。3）股權(quán)激勵是應(yīng)用最廣泛的國企改革方式，對上市公司的業(yè)績和股價也有明顯提升作用。
3）策略視角看國企改革：從估值驅(qū)動到盈利驅(qū)動，國企有望成為穩(wěn)增長主力軍之一。①2020年前，國企改革指數(shù)與Wind全A盈利增速區(qū)分不明顯，超額收益主要來自政策出臺帶來的風(fēng)險偏好抬升；②2020年至今，以雙百指數(shù)為代表的國企改革標的逐步開啟業(yè)績兌現(xiàn)，盈利增速顯著領(lǐng)先Wind全A，驅(qū)動指數(shù)在國企改革熱度較低的2021年持續(xù)上漲。③展望未來，基于當(dāng)前利潤分配（主要集中于國企占比較高的產(chǎn)業(yè)鏈中上游）和杠桿率（國企低于民企，且政府部門加桿桿空間較大）的格局，國企更加有意愿、有能力進行信用擴張，有望成為當(dāng)前經(jīng)濟穩(wěn)增長的企業(yè)端主力軍之一。
4）國企改革受益方向：1）股權(quán)激勵，推薦標的：寶鋼股份、華魯恒升、瀘州老窖、設(shè)計總院、中國中鐵；受益標的：航天彩虹。2）引入戰(zhàn)投，推薦標的：風(fēng)華高科、力合科創(chuàng)、興發(fā)集團、四川路橋。3）資產(chǎn)重組，推薦標的：靖遠煤電、山西焦煤、徐工機械、粵水電；受益標的：中航電子。
風(fēng)險提示
新冠病毒變異及局部疫情擴散，對供應(yīng)鏈安全構(gòu)成沖擊的風(fēng)險。
國內(nèi)供應(yīng)鏈持續(xù)受沖擊，中低端制造業(yè)發(fā)生向海外轉(zhuǎn)移的風(fēng)險。
美聯(lián)儲貨幣政策超預(yù)期收緊，海外資本流出的風(fēng)險。
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