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本報告導讀：
　　國內(nèi)疫情反復和油價下跌，致CPI和PPI漲幅均不及預期，核心CPI顯示消費需求仍然較弱。受基數(shù)效應影響，CPI后續(xù)預計將短暫下降，但在豬周期的帶動下，仍將趨勢上行，2023年一季度同比讀數(shù)最高。油價下跌疊加基數(shù)效應，PPI繼續(xù)大幅下行，后續(xù)由于高基數(shù)和需求偏弱，預計仍將繼續(xù)下降。
　　摘要：
　　CPI：9月CPI同比漲幅2.8%，前值2.5%，環(huán)比0.3%。豬價、鮮菜等強于季節(jié)性，但核心CPI明顯弱于季節(jié)性。豬周期啟動后，9月受豬價上漲預期和壓欄惜售等因素影響，豬肉價格再次出現(xiàn)快速上漲。同時受高溫少雨等影響，鮮菜價格明顯高于季節(jié)性，帶動CPI食品項明顯強于季節(jié)性。
　　國內(nèi)疫情反復和油價下跌，致CPI漲幅不及預期。9月受國際油價調(diào)整影響，汽油和柴油價格環(huán)比分別下跌1.2%和1.3%，拖累交通通信分項環(huán)比下跌0.6%，明顯弱于季節(jié)性。此外，9月受國內(nèi)疫情反復影響，核心CPI環(huán)比持平，明顯弱于季節(jié)性（+0.26%），居住、教育文化和娛樂、醫(yī)療保健、其他用品和服務等分項均弱于季節(jié)性。
　　往后看，在基數(shù)效應作用下，CPI預計將短暫下降，但在豬周期的帶動下，仍將趨勢上行，2023年一季度同比讀數(shù)最高，但國內(nèi)疫情反復也可能對CPI上行幅度構成一定拖累。豬周期、油價和消費修復力度是影響CPI走勢的三大因素：
　　豬周期：4月中旬以來豬周期已經(jīng)啟動，參照以往四輪豬周期，本輪豬周期將至少持續(xù)至2023年中，將是CPI上行的最主要動能；
　　油價：9月國際油價繼續(xù)下跌，但近期在OPEC+減產(chǎn)及地緣政治沖突下，原油價格再度上漲，可能對后續(xù)CPI構成一定支撐；
　　消費修復力度：核心CPI直接受制于消費修復力度，國內(nèi)疫情反復將直接對消費構成沖擊，可能對CPI的上行幅度構成拖累因素。
　　中美通脹差步入下行通道。后續(xù)中國在豬周期和低基數(shù)的帶動下，預計CPI上行趨勢至少持續(xù)至2023年一季度，而美國CPI預計在商品消費走弱、聯(lián)儲加息以及2021年高基數(shù)的基礎上，預計CPI同比讀數(shù)維持緩慢下行趨勢，后續(xù)中美通脹差預計仍將維持下行趨勢。
　　PPI：9月PPI同比上漲0.9%，前值2.3%，環(huán)比下跌0.1%。油價下跌疊加高基數(shù)，帶動PPI繼續(xù)快速下行。國際方面，9月國際原油等國際大宗商品價格繼續(xù)下跌，帶動國內(nèi)相關行業(yè)價格下降，石油天然氣開采、化學原料及化學制品、化學纖維制造等下跌明顯。國內(nèi)方面，投資整體仍然較弱，黑色和有色金屬冶煉加工、非金屬礦物制品等價格繼續(xù)回調(diào)。
　　往后看，2021年的高基數(shù)以及國內(nèi)需求持續(xù)偏弱，預計PPI維持下行趨勢，四季度大概率轉(zhuǎn)負。能源品價格，受OPEC+減產(chǎn)、地緣政治沖突及冬季來臨影響，預計將有小幅反彈，對PPI構成一定支撐。
　　PPI-CPI剪刀差繼續(xù)轉(zhuǎn)負。9月PPI-CPI剪刀差回落至-1.9%，受疫情擾動影響，核心CPI環(huán)比漲幅明顯低于季節(jié)性。