>> 廣發(fā)證券-轉(zhuǎn)債市場周報：理性看待轉(zhuǎn)債行情&交易回暖-221016
| 上傳日期： |
2022/10/16 |
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| 2271KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉郁,田樂蒙 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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行情：節(jié)后首周，權(quán)益市場迎來久違的回暖，轉(zhuǎn)債市場在正股支撐下繼同樣表現(xiàn)較強。截至2022年10月14日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤價為411.08，較9月30日環(huán)比上漲2.09%，萬得全A同期上漲2.77%，轉(zhuǎn)債市場漲幅基本與正股相匹配。
估值：節(jié)后首周，轉(zhuǎn)債市場各價位估值顯著回升，偏股型估值拉伸幅度相對較大，各分位點再度來到歷史顯著高位。存量轉(zhuǎn)債正股估值低位上升，當前ERP接近1倍標準差上沿（萬得全A口徑），指向正股層面性價比仍處于相對高點。
供需：節(jié)后首周新券發(fā)行規(guī)模尚可，且預案相對優(yōu)質(zhì)。近期成交熱度迎來顯著修復，資金利率跨季后下行明顯，市場需求層面迎來改善。
產(chǎn)業(yè)：從高頻數(shù)據(jù)來看，地產(chǎn)靜待修復、基建階段性放緩，豬價持續(xù)上漲，出行鏈仍有壓力。地產(chǎn)銷售仍然較差；水泥價格仍處于上升區(qū)間，與往年水平大體相當，石油瀝青開工率與2021年水平相近；硅料價格高位走平，鋰電材料價格繼續(xù)小幅反彈；豬價緩慢修復，豬糧比突破9:1，而在局部疫情反復下，航班執(zhí)行率仍較低。
策略：近期地產(chǎn)政策頻出，但銷售仍未修復至往年同期水平，疊加出口可能難以維持強勢，當前經(jīng)濟復蘇節(jié)奏或?qū)褐票据喰星榉磸椃?。同時，考慮到白馬核心品種估值有所松動、疫情動態(tài)清零的方針延續(xù)、芯片行業(yè)制裁力度加大，轉(zhuǎn)債正股參與方向仍需謹慎選擇，密切關(guān)注接下來的政策層面變化影響。此外，22Q4長端利率仍有可能繼續(xù)下行，流動性大概率維持合理充裕，轉(zhuǎn)債市場估值支撐邏輯或?qū)⒂兴永m(xù)。
具體而言，我們建議仍以絕對價格或溢價較低的穩(wěn)健價值品種為基石，進而利用后續(xù)成長正股的反彈趨勢，尋找可以匹配高估值的彈性機會，并密切跟蹤正股波動帶來的潛在增配機會。
個券方面，面對近期市場的反彈行情，彈性博弈層面，代表個券包括隆22轉(zhuǎn)債、通22轉(zhuǎn)債、伯特轉(zhuǎn)債、華友轉(zhuǎn)債、珀萊轉(zhuǎn)債、貝斯轉(zhuǎn)債、旺能轉(zhuǎn)債、拓爾轉(zhuǎn)債等。此外，華翔轉(zhuǎn)債、江豐轉(zhuǎn)債等也可適當關(guān)注。
穩(wěn)健型品種層面，代表性個券包括成銀轉(zhuǎn)債、杭銀轉(zhuǎn)債、興業(yè)轉(zhuǎn)債等優(yōu)質(zhì)銀行品種，國君轉(zhuǎn)債、中銀轉(zhuǎn)債、絕對價格較低的華安轉(zhuǎn)債等券商品種，以及大秦轉(zhuǎn)債等交運行業(yè)個券。
中性配置層面，性價比與典型的低價配置機會仍有一定差距，但左側(cè)配置的邏輯類似，代表性個券包括美錦轉(zhuǎn)債、永22轉(zhuǎn)債、海亮轉(zhuǎn)債、金田轉(zhuǎn)債、溫氏轉(zhuǎn)債等。
風險提示。權(quán)益市場風格加速輪動、轉(zhuǎn)債市場規(guī)則出現(xiàn)超預期調(diào)整等。
備注：本文數(shù)據(jù)來源于Wind。國慶節(jié)后首周區(qū)間為2022/10/10-10/15。
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