>> 廣發(fā)證券-城投解惑系列之四十九：城投債務(wù)風(fēng)險化解之思考-221017
| 上傳日期： |
2022/10/18 |
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| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉郁,姜丹 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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全國發(fā)債城投有息債務(wù)規(guī)模逐年攀升，保持10%以上的同比增速。2022年6月末，全國發(fā)債城投有息債務(wù)規(guī)模達50.2萬億元。與此同時，2021年下半年以來土地出讓收入大幅下滑，地方政府財力弱化。在各地區(qū)土地出讓金恢復(fù)速度偏慢，但城投債務(wù)還本付息壓力不斷增加的背景下，投資者的風(fēng)險偏好可能降低，容易引發(fā)債務(wù)負反饋。在城投債新增受限的背景下，實現(xiàn)存量債券的順利滾續(xù)，是降低短期債務(wù)風(fēng)險的重中之重。
?。?）云南模式，若區(qū)域內(nèi)風(fēng)險主體存量債券規(guī)模較小，通過協(xié)調(diào)資源提前兌付債券以退出債券市場，有利于區(qū)域內(nèi)其他主體債務(wù)更順利地滾續(xù)。2022年9月15日，云南康旅及子公司云南水務(wù)、景洪城投發(fā)布召開持有人會議公告，審議提前兌付存續(xù)債券的議案。此次提前兌付后，云南康旅及子公司債券將清零。該議案已于2022年9月21日獲債券持有人會議通過。
?。?）貴州模式，對于存量債規(guī)模較大，依然需要依賴債券市場融資的區(qū)域和主體，通過非債券類債務(wù)展期、重組來實現(xiàn)降成本、拉期限，緩解短期還本付息壓力，保障公開債券順利滾續(xù)。2022年1月國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于支持貴州在新時代西部大開發(fā)上闖新路的意見》（2號文），2022年9月財政部發(fā)布《支持貴州加快提升財政治理能力奮力闖出高質(zhì)量發(fā)展新路的實施方案》（114號文），提到“允許融資平臺公司在與金融機構(gòu)協(xié)商的基礎(chǔ)上采取適當(dāng)展期、債務(wù)重組等方式維持資金周轉(zhuǎn)，降低債務(wù)利息成本?！痹谡咧С窒拢瑐鶆?wù)負擔(dān)較重的遵義市成為首個試點城市。遵義道橋作為遵義市債務(wù)規(guī)模最大的平臺，率先進行了銀行貸款的展期重組，期限延長至20年，利息大幅下降。
?。?）對于存量債規(guī)模較大，市場整體認可度較高的區(qū)域，尾部城投重組合并，平臺數(shù)量減少，有利于降低尾部風(fēng)險。這類區(qū)域整體融資較為順暢，風(fēng)險主要集中在區(qū)域內(nèi)尾部城投。通過將尾部城投合并，有利于控制區(qū)域內(nèi)城投債務(wù)增速及融資成本，更好地實現(xiàn)債務(wù)管控。此外，城投整合有利于明確各平臺的定位，劃分清楚各平臺的業(yè)務(wù)職能，夯實市場化轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)，增強平臺造血能力。
核心假設(shè)風(fēng)險。相關(guān)債務(wù)化解政策推進效果不及預(yù)期；城投相關(guān)政策超預(yù)期收緊。
備注。本文數(shù)據(jù)來源主要為Wind，公司審計報告。
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