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本報(bào)告導(dǎo)讀：對(duì)債市的復(fù)盤和思考。
　　摘要：
　　過去兩個(gè)月，在部分時(shí)間段內(nèi)主流觀點(diǎn)認(rèn)為霧天已經(jīng)在消散，市場(chǎng)一度認(rèn)為長(zhǎng)期方向已經(jīng)明晰，但行至當(dāng)下，霧天開車的狀態(tài)并未出現(xiàn)根本性改變。很多投資者所認(rèn)為的中長(zhǎng)期預(yù)期，本質(zhì)上只不過是基于短期維度所作的線性外推，仍然屬于短期看法。
　　除非MLF繼續(xù)降息，使得10年國(guó)債中樞往下移5~10bp，否則在短期維度上，我們?nèi)匀恢荒茴A(yù)期10年國(guó)債圍繞中樞上下波動(dòng)。而利率點(diǎn)位和中樞的關(guān)系，有點(diǎn)像瓶子中的蜜蜂和瓶子的關(guān)系一樣，最好的交易機(jī)會(huì)是瓶子下降之前，蜜蜂在瓶子的頂部，但基于節(jié)后利率的表現(xiàn)和MLF等量續(xù)作剛剛落地，很顯然不符合這一特征。相對(duì)來說，股指點(diǎn)位和中樞的關(guān)系，也是蜜蜂和瓶子的關(guān)系，隨著二十大召開對(duì)發(fā)展優(yōu)先的重申，我們不談中長(zhǎng)期趨勢(shì)，只談短期交易，顯然股市有著比債市更好的交易機(jī)會(huì)。