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收入利潤符合預期，夢之藍持續(xù)發(fā)力。公司發(fā)布2022年前三季度經(jīng)營情況公告，公司預計2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入264.4億元左右，同比增長20.5%左右；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤86.65億元左右，同比增長26.5%左右。經(jīng)測算公司22Q3實現(xiàn)營業(yè)總收入75.32億元左右，同比增長17.71%左右；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤20.22億元左右，同比增長20.21%左右。公司22Q3收入利潤增速環(huán)比維穩(wěn)，我們預計主要受益于：（1）22Q3省內白酒消費場景恢復，且省內結構優(yōu)于省外，省內銷售的的改善提振公司收入；（2）卡位升級價格帶的夢之藍系列發(fā)力。
　　渠道改革逐步深化，產(chǎn)品升級有序推進，22年經(jīng)營目標有望順利達成。面對經(jīng)濟疲軟、疫情反復的復雜外部環(huán)境，公司22年前三季度的營收利潤表現(xiàn)韌性較強，根據(jù)21年年報，22年公司經(jīng)營目標為15%以上的營收增長，我們認為該目標有望順利達成。長期來看，根據(jù)我們在22年6月17日發(fā)布的《洋河股份：江蘇省區(qū)域次高端崛起，公司業(yè)績有望加速》，公司新任管理層上臺后主動進行組織架構改革并推出股權激勵，渠道端構建“一商為主、多商配稱”的新型廠商關系，經(jīng)過兩年調整公司主要矛盾解決，向上趨勢確立。
　　盈利預測與投資建議。預計22-24年公司收入分別為305.05/359.38/416.13億元，同比增長20.33%/17.81%/15.79%，歸母凈利潤95.57/117.29/142.43億元，同比增長27.30%/22.73%/21.43%，EPS分別為6.34/7.78/9.45元/股，按最新收盤價對應PE為24/20/16倍。參考可比公司估值以及公司業(yè)績增長情況，給予公司23年25倍PE估值，合理價值為194.58元/股，維持買入評級。
　　風險提示。改革進度不及預期；產(chǎn)品升級不及預期；食品安全問題。