>> 國海證券-騰訊控股(0700.HK)2022Q3財報前瞻：游戲短期承壓，廣告逐步回暖，利潤環(huán)比繼續(xù)改善-221018
| 上傳日期： |
2022/10/19 |
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| 1258KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳夢竹 |
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1、主要財務(wù)指標(biāo)前瞻：我們預(yù)計騰訊2022Q3實現(xiàn)營業(yè)收入1398億元（ YoY-2%,QoQ+4% ），其中增值服務(wù)720億（ YoY4%,QoQ+0%），在線廣告業(yè)務(wù)198億元（YoY-12%,QoQ+6%），金融科技和企業(yè)服務(wù)465億元（YoY+7%，QoQ+10%）。預(yù)計銷售費用率6.2%，一般及行政費用率17.8%；NON-IFRS歸母凈利潤312億，同比下降2%，環(huán)比增長11%；毛利率43%、NON-IFRS經(jīng)營利潤率26%、NON-IFRS歸母凈利率22%。（均為人民幣貨幣單位）
2、游戲：預(yù)計2022Q3同比下滑6%，受到去年高基數(shù)同時新游增量有限影響，同比增速承壓；季度投資多家海外游戲公司，包括育碧最大股東Guillemot Brothers，對育碧的直接持股比例從4.5%提高至9.99%。
3、社交網(wǎng)絡(luò)：預(yù)計2022Q3同比下滑2%，騰訊視頻網(wǎng)劇、綜藝維持高品質(zhì)，市場口碑雙收，繼續(xù)深耕中視頻賽道；視頻號商業(yè)化提速，線上演唱會影響力強勢出圈，推出“視頻號小任務(wù)”等創(chuàng)作激勵舉措；騰訊音樂TMELAND打造沉浸式虛擬音樂嘉年華，成功二次上市回歸港股。
4、廣告業(yè)務(wù)：預(yù)計2022Q3同比下滑12%，宏觀經(jīng)濟(jì)逐步向好，廣告需求觸底反彈，預(yù)計廣告業(yè)務(wù)Q3開始逐步回溫，伴隨電商旺季和視頻號增量年底廣告增速有望轉(zhuǎn)正。
5、金融科技與企業(yè)服務(wù)：預(yù)計2022Q3同比增長7%，預(yù)計金融科技業(yè)務(wù)將隨著線下消費逐步回暖，Q4伴隨電商旺季有望進(jìn)一步回升；云業(yè)務(wù)戰(zhàn)略調(diào)整仍處于過渡期，預(yù)計年內(nèi)仍承壓，更加關(guān)注增長質(zhì)量，利潤率有望提升。
6、2022年尤其Q3以來，騰訊維持高回購力度，提振市場信心。截至2022年10月14日，騰訊今年以來累計回購共計76次，累計回購金額共計245億港元，7月以來大部分單日回購金額占當(dāng)日交易額比例超過4%，平均為6.5%，對股東減持壓力亦起到支撐作用。
盈利預(yù)測和投資評級 我們預(yù)計公司FY2022-2024年營收分別為5588/6271/7042億元，Non-IFRS歸母凈利為1167/1417/1684億元，對應(yīng)Non-IFRSEPS為12.14/14.74/17.52元，對應(yīng)PE分別為19/15/13X，根據(jù)SOTP估值方法，我們分別給予2023年騰訊游戲業(yè)務(wù)、數(shù)字內(nèi)容平臺、社交平臺、金融科技業(yè)務(wù)、云及企業(yè)服務(wù)、投資公司等六大板塊目標(biāo)市值合計目標(biāo)市值3.72萬億元人民幣，對應(yīng)目標(biāo)價387元/422港元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示 宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期風(fēng)險、行業(yè)市場競爭加劇風(fēng)險、政策內(nèi)容監(jiān)管風(fēng)險、用戶流失風(fēng)險、互聯(lián)網(wǎng)估值調(diào)整風(fēng)險、變現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險等。
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