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萬泰生物公布2022Q3季報，公司2022年前三季度營業(yè)收入86.51億，同比+140.6%；歸母凈利潤39.44億，同比+231.9%；扣非歸母凈利潤38.48億，同比+233.3%。
　　營收端：HPV疫苗高速增長，業(yè)績貼近預告上限。萬泰生物2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入86.51億，同比+140.6%；歸母凈利潤39.44億，同比+231.9%；扣非歸母凈利潤38.48億，同比+233.3%。其中Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入27.21億元，同比+66.7%；歸母凈利潤12.51億元，同比+168.0%；扣非歸母凈利潤11.98億元，同比+159.2%。營收及利潤均貼近此前預告上限。營收增長主要由2價HPV疫苗銷售放量導致，根據(jù)中檢院批簽發(fā)數(shù)據(jù)，萬泰生物2價HPV疫苗Q3單季度批簽發(fā)76批次，2022年前三季度批簽發(fā)216批次。
　　費用與利潤端：研發(fā)費用率與絕對值環(huán)比提升。公司2022H1凈利率45.9%，相較于2022H1降低1個百分點。銷售費用率32.3%，相較于2022H1提升4.7個百分點；管理費用率1.8%，相較于2022H1降低0.1個百分點；研發(fā)費用率5.2%，研發(fā)投入絕對值1.46億元。研發(fā)費用率與絕對值均環(huán)比提升。
　　在研管線進展順利，鼻噴新冠疫苗獲得了關(guān)鍵性數(shù)據(jù)。萬泰生物戊肝疫苗在美國進行的I期臨床試驗已完成，并于2022年6月收到醫(yī)學報告，數(shù)據(jù)顯示戊肝疫苗在美國人群中具有良好的安全性和免疫原性。九價HPV疫苗III期臨床試驗和產(chǎn)業(yè)化放大進展順利，與佳達修9的頭對頭臨床試驗已完成臨床試驗現(xiàn)場及標本檢測工作，小年齡橋接臨床試驗完成入組工作，已完成商業(yè)化生產(chǎn)車間建設；傳統(tǒng)水痘減毒活疫苗獲得III期臨床試驗研究報告，新型凍干水痘減毒活疫苗（VZV-7D）正在開展IIb期臨床試驗；鼻噴新冠疫苗海外多中心III期試驗進展順利，已獲得關(guān)鍵性數(shù)據(jù)。萬泰生物疫苗管線產(chǎn)品進展順利并正在逐漸打開出海預期。
　　維持“增持”投資評級。我們看好萬泰生物2價HPV的持續(xù)放量預期，我們預測2022-2024公司歸母凈利潤分別為44.7、61.2、79.7億元，對應PE分別為25x、18x、14x，維持“增持”投資評級
　　風險提示：研發(fā)不及預期、銷售不及預期、疫情反復等。