>> 華泰證券-公用事業(yè)行業(yè)專題研究：分布式引領(lǐng)能源消費變革-221019
| 上傳日期： |
2022/10/20 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王瑋嘉,黃波 |
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分布式能源：能源轉(zhuǎn)型的核心支柱之一，市場化驅(qū)動啟航
分布式能源是中國能源轉(zhuǎn)型的核心支柱之一，發(fā)展?jié)摿Τ渥?。國?nèi)分布式能源行業(yè)將從2005-2020年的政策推動，演進至2021-2030年的以市場化發(fā)展為主、政策機制理順為輔的新階段?？春脙蓷l主線：1）分布式光伏，十四五/十五五累計新增241/330GW，CAGR 33%/15%，遠期展望容量達到1,372GW；2）低碳/零碳建筑，存量高耗能建筑節(jié)能改造，增量低碳/零碳建筑落地，十四五規(guī)劃改造/新增不低于3.5億/0.5億平米，可再生能源替代率8%。不同于集中式能源行業(yè)，在分布式能源市場規(guī)模與資金優(yōu)勢相對弱化，具備靈活開發(fā)和專業(yè)運營能力的公司更有望脫穎而出。
兩條主線：分布式光伏+低碳/零碳建筑，低滲透率下發(fā)展空間廣闊
分布式能源具備多種發(fā)展形式，但結(jié)合技術(shù)可行性和適用性，我們認為有兩條發(fā)展主線值得關(guān)注：1）分布式光伏，2021年末滲透率僅4.8%，預(yù)計“十四五/十五五”累計新增容量分別為241/330GW，CAGR分別為33%/15%，遠期展望下累計裝機容量有望達到1,372GW。2）低碳/零碳建筑，2021年末國內(nèi)僅4%的建筑采用先進的能效改進措施，節(jié)能達標率均不足10%；十四五規(guī)劃提出到2025年，完成既有建筑節(jié)能改造面積3.5億平方米以上，建設(shè)超低能耗、近零能耗建筑0.5億平方米以上，城鎮(zhèn)建筑可再生能源替代率達到8%，建筑能耗中電力消費比例超過55%。
市場化驅(qū)動力：清潔能源降本、負荷預(yù)測強化、監(jiān)管限制放松
分布式能源具有天然的去中心化屬性，市場化發(fā)展的主要驅(qū)動力源自：1）清潔能源成本持續(xù)下行，尤其是以風(fēng)光為主導(dǎo)的新型分布式能源系統(tǒng)，受益于技術(shù)進步帶來的LCOE下降；2）負荷預(yù)測技術(shù)可行性上升，裝機和負荷的匹配度提高，利好項目建成后的利用率和經(jīng)濟性；3）政策監(jiān)管限制逐步放松，接入和使用電、氣和區(qū)域供暖（供冷）網(wǎng)絡(luò)困難度降低，鼓勵分布式光伏與分散式風(fēng)電的開發(fā)投資，“隔墻售電”政策逐步放開。
參與者：競爭格局趨于分散，跨界入局或成為主流
分布式能源主要的商業(yè)模式可以劃分為三類：1）生產(chǎn)型消費者，根據(jù)用能需求定制系統(tǒng)規(guī)模，作為一種收益率穩(wěn)定的投資標的；2）能源服務(wù)公司，通過收益分享和節(jié)能保障的模式建立能源服務(wù)合同；3）互聯(lián)網(wǎng)化，能源信息的雙向流動，成為虛擬電廠的重要載體。不同于集中式能源行業(yè)，在分布式能源市場規(guī)模與資金優(yōu)勢相對弱化，具備靈活開發(fā)和專業(yè)運營能力的公司更有望脫穎而出。無論是節(jié)能服務(wù)領(lǐng)域還是分布式光伏領(lǐng)域，競爭格局均較為分散；另一方面分布式能源仍處于發(fā)展初期，2021年末分布式光伏裝機滲透率不到5%，而跨界投資愈演愈烈，預(yù)計短中期競爭格局仍將趨于分散。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟下行拖累用能需求；政策推進不及預(yù)期；合同能源管理項目服務(wù)期內(nèi)經(jīng)濟效益不確定。
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