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9月內(nèi)銷延續(xù)較積極表現(xiàn)，庫存繼續(xù)下降，10月展望內(nèi)銷表現(xiàn)或較優(yōu)
　　9月延續(xù)了傳統(tǒng)冷年開盤的內(nèi)銷節(jié)奏，內(nèi)銷出貨表現(xiàn)較為積極，但是龍頭表現(xiàn)弱于行業(yè)，而外銷雖同比下降，但同比降幅較8月繼續(xù)有所收窄。9月空調(diào)總銷量同比+1.1%，內(nèi)外銷量分別同比+4.5%/-5.1%，1-9月累計(jì)家用空調(diào)銷量YOY-1.3%，內(nèi)銷YOY+0.5%；出口YOY-3.5%。考慮到9月工廠庫存繼續(xù)下降（環(huán)比-1.4%），同時(shí)根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，10月內(nèi)銷排產(chǎn)較去年同期同比+17.1%、出口排產(chǎn)同比-5.2%，隨著雙十一大促臨近，部分經(jīng)銷商也存在促銷備貨動(dòng)力，21年10月內(nèi)銷出貨基數(shù)并不高，我們認(rèn)為10月存在內(nèi)銷補(bǔ)庫需求，整體表現(xiàn)或優(yōu)于9月。
　　2022年9月空調(diào)內(nèi)銷同比+4.5%
　　受益于冷年開盤，庫存消化較為明顯，9月渠道延續(xù)小幅補(bǔ)庫存，空調(diào)內(nèi)銷表現(xiàn)積極。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2022年9月內(nèi)銷同比+4.5%，較2019年9月+4.1%，2022年1-9月內(nèi)銷同比+0.5%，較2019年1-9月-8.9%。進(jìn)入10月后，空調(diào)零售逐步轉(zhuǎn)淡，但考慮到21年10月內(nèi)銷出貨基數(shù)并不高，且隨著雙十一大促臨近，部分經(jīng)銷商也存在促銷備貨動(dòng)力，內(nèi)銷拉動(dòng)力或能延續(xù)。
　　2022年9月CR3龍頭內(nèi)銷份額同比下降
　　從單月表現(xiàn)來看，9月CR3內(nèi)銷份額同比-6.5pct，1-9月CR3累計(jì)份額同比-3.5pct。以格力為代表的龍頭企業(yè)持續(xù)推動(dòng)渠道改革，淡化冷年開盤的節(jié)點(diǎn)要求，提升經(jīng)銷商面對市場的靈活性，但同比來看在冷年開盤階段龍頭企業(yè)市場份額或有所波動(dòng)。
　　2022年9月空調(diào)出口同比-5.1%
　　根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2022年9月出口同比-5.1%，較2019年9月+13.2%，2022年1-9月出口同比-3.5%，較2019年1-9月+9.2%。出口數(shù)據(jù)仍難恢復(fù)，且從排產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，產(chǎn)業(yè)對于出口信心也仍顯不足。9月CR3出口份額同比-3.1pct，1-9月CR3出口份額同比-1.8pct。
　　10月內(nèi)銷排產(chǎn)較為積極，內(nèi)銷補(bǔ)庫需求或有所恢復(fù)
　　9月延續(xù)空調(diào)冷年開盤較為積極內(nèi)銷態(tài)勢，工廠庫存繼續(xù)下降（庫存1633臺(tái)，環(huán)比-1.4%，連續(xù)5個(gè)月環(huán)比下降）。展望10月，10月為歷年空調(diào)出貨較低月份，一方面，內(nèi)銷已經(jīng)進(jìn)入淡季，另一方面，出口尚未進(jìn)入旺季階段。但從排產(chǎn)計(jì)劃來看，產(chǎn)業(yè)內(nèi)銷預(yù)期較為積極，產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示10月工廠家用空調(diào)行業(yè)排產(chǎn)約為983萬臺(tái)，較去年同期生產(chǎn)實(shí)績下降3.1%，其中內(nèi)銷排產(chǎn)較去年同期同比+17.1%（9月同比下降）、出口排產(chǎn)同比-5.2%（9月同比下降）。因此，綜合考慮庫存及排產(chǎn)情況，我們認(rèn)為10月內(nèi)銷表現(xiàn)或優(yōu)于9月，但出口短期內(nèi)或維持弱景氣，需要繼續(xù)關(guān)注需求端變化。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：空調(diào)行業(yè)景氣度下行幅度超預(yù)期；行業(yè)競爭加??；出口訂單下滑風(fēng)險(xiǎn)。