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事件描述
　　公司披露2022年第三季度運(yùn)營(yíng)情況。22Q3，李寧（不含李寧YOUNG）全平臺(tái)零售流水同比增長(zhǎng)10%-20%中段，同店銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)高單位數(shù)，截至22Q3末，李寧（含李寧YOUNG）門(mén)店共7339家。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　22Q3全渠道零售流水環(huán)比向好，門(mén)店擴(kuò)張保質(zhì)保量。22Q3李寧（不含李寧YOUNG）全渠道零售流水同比增長(zhǎng)10%-20%中段，較22Q2同比下滑高單位數(shù)、22H1同比增長(zhǎng)高單位數(shù)均明顯改善，預(yù)計(jì)一方面受益于疫情形勢(shì)環(huán)比好轉(zhuǎn)，另一方面為公司積極把握線(xiàn)上渠道，以及線(xiàn)下門(mén)店連帶率及客單價(jià)的提升抵消了部分客流量增長(zhǎng)乏力帶來(lái)的負(fù)面影響。我們預(yù)計(jì)22Q3公司零售折扣同比加深低單位數(shù)，庫(kù)銷(xiāo)比同比略有增加，但6個(gè)月以下庫(kù)存占比環(huán)比提升，整體庫(kù)存水平處于健康狀態(tài)，預(yù)計(jì)公司將繼續(xù)保持對(duì)存貨的動(dòng)態(tài)監(jiān)控和管理，后續(xù)大幅釋放折扣的可能性較低。22Q4以來(lái)，公司繼續(xù)加強(qiáng)核心城市核心大店的建設(shè)，推動(dòng)消費(fèi)者對(duì)品牌形象的認(rèn)知，提升門(mén)店購(gòu)物體驗(yàn)，9月末至10.7日期間，全國(guó)新開(kāi)超百家李寧門(mén)店，包含16家李寧旗艦店和標(biāo)桿店，百家新開(kāi)門(mén)店中近四成分布在北上廣深超一線(xiàn)城市和新一線(xiàn)城市，面積大于300平方米的店鋪占比超過(guò)45%，十一假期后段由于全國(guó)普遍降溫，零售流水預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)中雙位數(shù)增長(zhǎng)。
　　 22Q3批發(fā)渠道實(shí)現(xiàn)凈開(kāi)店，電商渠道表現(xiàn)靚麗。具體看22Q3李寧（不含李寧YOUNG）各渠道表現(xiàn)，1）直營(yíng)渠道零售流水同比增長(zhǎng)20%-30%低段，其中同店銷(xiāo)售增長(zhǎng)中單位數(shù)，截至22Q3末，公司直營(yíng)門(mén)店共1344家，環(huán)比凈增加79家，較年初凈增加179家，公司直營(yíng)門(mén)店連續(xù)三個(gè)季度保持凈開(kāi)店。2）批發(fā)渠道零售流水同比增長(zhǎng)10%-20%低段，其中同店銷(xiāo)售增長(zhǎng)高單位數(shù)，截至22Q3末，公司批發(fā)門(mén)店共4757家，環(huán)比凈增加85家，較年初凈減少13家，公司批發(fā)渠道經(jīng)歷上半年兩個(gè)季度的凈關(guān)店調(diào)整后，在22Q3實(shí)現(xiàn)凈開(kāi)店。3）電商渠道零售流水同比增長(zhǎng)20%-30%中段，其中同店增長(zhǎng)10%-20%中段，公司積極拓展快手、得物等電商平臺(tái)，使得零售流水增長(zhǎng)快于同店增長(zhǎng)。
　　童裝專(zhuān)業(yè)定位清晰，零售流水增速環(huán)比加快。李寧YOUNG方面，22Q3零售流水同比增長(zhǎng)超過(guò)50%，較22H1同比增長(zhǎng)40%-50%中段有所加速，截至22Q3末，李寧YOUNG門(mén)店共1238家，環(huán)比凈增加63家，較年初凈增加36家。
　　投資建議
　　公司堅(jiān)持“單品牌，多品類(lèi)，多渠道”戰(zhàn)略，今年三季度，全渠道零售流水在較為波動(dòng)的外部環(huán)境下依舊實(shí)現(xiàn)中雙位數(shù)的穩(wěn)健增長(zhǎng)，庫(kù)銷(xiāo)比同比略有增加但整體處于健康狀態(tài)，印證品牌勢(shì)能繼續(xù)向上，公司在品類(lèi)方面繼續(xù)加大專(zhuān)業(yè)籃球、專(zhuān)業(yè)跑步產(chǎn)品研發(fā)，渠道方面強(qiáng)化高線(xiàn)城市優(yōu)質(zhì)門(mén)店建設(shè)，提升門(mén)店經(jīng)營(yíng)效率。我們繼續(xù)看好公司提升在我國(guó)運(yùn)動(dòng)服飾行業(yè)的市場(chǎng)份額，維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年每股收益分別為1.80、2.25和2.78元，對(duì)應(yīng)公司22、23年P(guān)E約27、21倍，維持“買(mǎi)入-A”建議。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)；原材料價(jià)格大幅上漲；廣告宣傳推廣費(fèi)用加大；電商渠道增長(zhǎng)放緩。