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事件描述：中國(guó)鐵塔（“公司”）公布了2022財(cái)年第三季度未經(jīng)審計(jì)業(yè)績(jī)。2022財(cái)年第三季度，公司的總營(yíng)業(yè)收入同比上升5.9%至人民幣232.03億元，主要由于塔類業(yè)務(wù)的小幅上升以及室內(nèi)分布天線系統(tǒng)（“室分”）業(yè)務(wù)和智聯(lián)業(yè)務(wù)以及能源業(yè)務(wù)的迅速增長(zhǎng)。公司的EBITDA同比下降3.7%，而EBITDA利潤(rùn)率同比下降6.7個(gè)百分點(diǎn)至66.8%，主要由于維護(hù)修理費(fèi)的大幅上升。2022財(cái)年第三季度，公司的股東凈利同比上升20.9%至人民幣21.75億元。
　　觀點(diǎn)評(píng)論：中國(guó)鐵塔（“公司”）2022財(cái)年第三季度業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期。2022財(cái)年第三季度，由于5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的推進(jìn)，塔類業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)了0.8%。由于室內(nèi)覆蓋的強(qiáng)勁需求，室分業(yè)務(wù)同比大幅增長(zhǎng)了33.7%。利用其廣泛豐富的資源，公司的智聯(lián)業(yè)務(wù)和能源業(yè)務(wù)分別同比大幅增長(zhǎng)45.0%和55.7%。截至2022年8月末，全國(guó)的5G基站總數(shù)已經(jīng)達(dá)到210.2萬，較上半年新增24.8萬站，并較年初新增67.7萬站，我們預(yù)計(jì)全年的5G基站建數(shù)目將略高于2021年，這將為塔類業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定的增長(zhǎng)動(dòng)力。由于樓宇、地鐵及高鐵隧道等場(chǎng)景的深度覆蓋仍有較大的需求，室分業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將繼續(xù)保持快速的增長(zhǎng)。由于國(guó)家對(duì)于新基建的大力支持與推進(jìn)以及公司遍布全國(guó)的站址資源與能力，我們預(yù)計(jì)公司的“兩翼”業(yè)務(wù)將繼續(xù)快速增長(zhǎng)。此外，智聯(lián)業(yè)務(wù)將繼續(xù)從單純提供站址資源向提供綜合信息化服務(wù)轉(zhuǎn)型，這將繼續(xù)提升單站址的價(jià)值量。由于較多設(shè)備折舊完仍需維修，因此預(yù)計(jì)維修費(fèi)用仍會(huì)繼續(xù)大幅上升，但上升幅度未來會(huì)逐漸放緩。
　　投資建議：公司目前的投資評(píng)級(jí)為“收集”，目標(biāo)價(jià)為1.12港元。由于大幅上升的維修費(fèi)用使得EBITDA率明顯下降，我們將下調(diào)公司的目標(biāo)價(jià)，但將維持公司“收集”的投資評(píng)級(jí)。